本文为安信国际近期发布的比亚迪(1211.HK)的深度分析报告，摘要如下
21年比亚迪将进入新一轮强产品周期，我们看重：1.比亚迪是中国新能源汽车行业的龙头，地位稳固。DM-i系列车型的产销量将在21年下半年大幅提升。我们预计2021-2023年比亚迪新能源乘用车的销量可以达到45万、67万和85万辆，同比增长151%、49%和27%。2.21年下半年刀片电池开始对外销售，全球大部分整车厂都已经与比亚迪洽谈刀片电池的合作，且电池业务有分拆上市计划。3.比亚迪半导体的创业板上市稳步推进，比亚迪的企业价值得到重估。比亚迪股份直接持有比亚迪半导体72.3%股权，为比亚迪半导体的控股股东。最后我们调整公司目标价为300港元，较现价有66%的上涨空间，维持买入评级。
比亚迪在2008年推出了第一代插混系统—DM1.0，以及搭载该系统的全球首款插电式量产车型—比亚迪F3 DM。经过12年的发展，比亚迪现在已经进入了DM4.0时代。2021年1月比亚迪发布三款DM-i车型秦Plus、宋PLUS、唐DM-i，三款车综合补贴后售价为10.6-15.6万，14.7-17.0万、19.0-21.7万。面对同级别的燃油车，DM-i车型在驾乘体验、内外饰设计、使用成本上拥有很强的竞争力。三款DM-i车型自上市以来，市场反响热烈。5月17日，比亚迪针对DM-i产能不足导致车型交付缓慢向用户致歉，平均交付等待时间需要3.5个月。预计下半年DM-i的产销量会有大幅提升。我们预计2021-2023年比亚迪新能源乘用车的销量可以达到45万、64万和73万辆，同比增长151%、42%和14%。
2020年3月，比亚迪发布刀片电池，刀片电池改变行业对三元锂电池的依赖，将动力电池的技术路线引向新的赛道，并重新定义新能源汽车的安全标准。21年下半年刀片电池开始对外销售，而且未来有分拆上市计划。全球大部分整车厂都已经与比亚迪洽谈刀片电池的合作，比如：一汽集团、丰田、大众集团、东风集团、现代汽车、戴姆勒奔驰等。
我们认为2021年将是比亚迪新能源车销售大年，通过刀片电池和DM-i超级混动的技术创新，推动汽车业务全面电动化发展。随着下半年DM-i系列车型产销量大幅提升，以及刀片电池外供后，公司股价将迎来新一轮上涨。最后我们调整公司目标价为300港元，较现价有66%的上涨空间，相当于21年和22年3.89和3.16倍的预测市销率，维持买入评级。
分析师：王强
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