本文为安信国际近期发布的关于腾讯控股(700.HK)的公司动态报告，摘要如下
2021年Q1腾讯录得收入1353亿元，同比增长25%，略超市场预期；公司归母净利润录得478亿元，同比增长65%，Non-GAAP归母净利润录得331亿元，同比增长22%，Non-GAAP归母净利润略低于市场预期。分部业务中，2021年Q1增值服务录得收入724.4亿元，同比增长16%；网络广告收入为218.2亿元，同比增长23%；金融科技及企业服务收入为390.3亿元，同比增长47%。
2021年Q1微信及Wechat合并MAU达到12.42亿，同比增长3.3%，QQ移动端MAU为6.06亿，同比下降12.6%，以微信为核心的社交平台依旧保持增长态势；收费增值服务账户同比增长14%至2.26亿，其中视频付费服务会员数同比增长14%至2.26亿，受益于《斗罗大陆》、《创造营2021》及《吐槽大会第五季》的优秀表现；音乐付费服务会员数同比增长43%至6100万，主要受益于更高质的内容及有效的营销手段。此外公司表示将加大在企业服务、游戏、短视频以及社会价值等领域的投入，可能会在一定程度上影响到公司今年利润表现。
Q1期间公司游戏收入增长17%至436亿元，主要受益于《王者荣耀》、《PUBGMobile》、《和平精英》及《天涯明月刀》等游戏的收入增长。《王者荣耀》的大改版以及增强了画质和游戏体验，游戏日活账户数及付费用户在二月均创下历史新高。由于降低了安装包大小并增强本地运营能力，《PUBGMobile》在欧洲、中东及非洲国家的DAU得到提升。
Q1期间公司广告收入同比增长23%至人民币218亿元，其中社交及其他广告收入增长27%至人民币185亿元，主要反映广告主对微信朋友圈资源以及对移动广告联盟提供定制化应用内广告解决方案需求增加。媒体广告收入增长7%至人民币33亿元，主要受音乐流媒体广告收入增长。展望未来公司将继续加强推荐算法及分析服务，为广告主提高获客效率及销售转化率。
2021年Q1公司金融科技及企业服务收入同比增长47%至390亿元，金融科技服务收入增长部分反映2020年Q1的居家令影响以及移动支付使用的长期趋势。企业服务收入同比增速较上季度提升，主要由于项目部署恢复、企业软件及在线视频客户的需求增长，以及自2020年Q4合并易车的企业服务收入所推动。
我们预计公司2021/2022年的收入为5988亿/7216亿人民币，同比增长24.2%/20.5%；预计2021/2022年调整后归母净利润为1447亿/1785亿元人民币，同比增长17.9%/23.3%；预计2021/2022年Non-GAAPEPS为15.0元/18.49元人民币。我们采用SOTP估值法，给予公司784港元，对应2021年/2022年预计PE分别为43.3x与35.1x,较最近收市价格33.2%的涨幅，维持买入评级。
风险提示：游戏业务不达预期；投资新业务发展影响业绩；互联网监管政策负面风险等。
分析师：汪阳
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