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安信国际晨报：四季度经济增速进一步放缓

国证国际

2021-09-30

导读：昨日截至收盘，恒生指数收涨0.67%，报24663.5点

安信国际晨报

主要内容

昨日截至收盘，恒生指数收涨0.67%，报24663.5点；恒生科技指数跌0.84%，恒生国企指数涨0.46%。南向港股通交易昨日暂停，全日市场成交额缩至1235.3亿港元。

蓝筹地产股涨幅居前，碧桂园服务6098.HK近日再度出手，宣布与彩生活1778.HK签订股权转让协议，以总代价不高于33亿元收购彩生活服务旗下邻里乐控股集团100%股权。邻里乐控股为投资控股公司，基本上持有彩生活的核心业务资产，如万象美等。根据公告上所披露的数据，邻里乐控股2020年净利润为3.09亿元，收购价相当于10.7倍P/E。按照彩生活2020年报公告的5亿元净利，邻里乐控股的相当于贡献了62%利润。

2021年可谓碧桂园服务的丰收之年，此前公司先后收购了蓝光嘉宝、富力物管两大标的。此外，同系碧桂园亦传投资15亿美元予万达商管，在地产寒冬的环境下，多个巨型并购投资，反映整个集团的资金充裕情况。我们认为经历多个大型并购后，投后整理是碧服当前重点工作之一，消化吸收、协同发展等成果有待观察。然而，短期而言，一连串的收并购已为碧服在资本市场中树立成「盟主」形象。8月数据疲弱（详情请参阅《房地产行业-恒大事件继续发酵，8月数据维持疲弱》），9、10月销售数据预计仍然较弱，在中小房企资金链紧张下，未来并购机会增加的憧憬，会为碧服的估值有所支持，现价约34x/24x2021年/22年P/E，相对吸引，投资者值得关注。

近期国内普遍出现的限电停产现象，是各地方政府对上半年能源过度消耗的集中纠偏，这一过程或将在今年四季度延续。预计这一政策的执行对四季度GDP的拖累至少在0.3个百分点，因此我国四季度GDP增速存在跌破4%的风险。

个股推荐：

医思健康2138.HK

公司以大湾区为切入口，积极布局内地市场。2015年医思健康在广州开设首家医学美容诊所，目前内地已开设运营了15家诊所及医疗服务中心，预计在2025财年将在中国内地新开设30至50家诊所，内地收入占比提高至19%左右。

经营财务状况稳健，前景乐观。集团收入稳健，2013-2021年收入由2.30亿港元增至20.80亿港元，复合年增长率为31.69%；盈利能力良好，2014-2021年归母净利润由0.81亿港元增至1.92亿港元，复合年增长率为13.06%；净利率稳中有降，主要由于近年来集团加大在医疗生态系统、人才、IT设备、医生资源等投资及疫情影响；费用整体可控。

首予“买入”评级，目标价格12.40港元。集团坚持深耕高端医美及医疗领域，布局核心商圈，长期坚持规范化经营，在医美监管趋严的市场环境下将承接原先不规范医美市场消费者的需求转移，未来成长确定性较强。假设未来10年WACC值为13.0%，永续增长率为2%，DCF预测模型给出目标市值146亿港元或每股12.40港元，相当于40倍FY3/2022预测市盈率。

（仅供参考）

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