安信国际 | 安踏体育(2020.HK)：主品牌发布新计划，Q2流水表现依旧亮眼

国证国际

2021-07-15

导读：本文为安信国际近期发布的关于安踏体育(2020.HK)的动态分析报告

本文为安信国际近期发布的关于安踏体育(2020.HK)的动态分析报告，摘要如下

近日，安踏体育发布主品牌5年发展战略及未来24个月快速增长“赢领计划”，主品牌未来可期。公司亦公布了Q2和上半年流水表现，各品牌均延续了亮眼的表现。综合考虑，我们上调2021-2023年EPS至2.96/3.80/4.67元，目标价205港元，较现价有11%的上升空间，给予“增持”评级。

主要内容

主品牌战略发布，展露壮志雄心

安踏体育发布主品牌5年发展战略及未来24个月快速增长“赢领计划”。“赢领计划”主要围绕“专业为本、品牌向上”两个方面，并聚焦八大领域：1）持续为国家队打造比赛装备：助力中国运动员征战世界顶级体育赛事，引领专业创新研发提升；2）整合全球顶级运动科技研发力量：强化全球研发体系，深化顶级机构合作，未来也将持续加大研发投入；3）核心品类突破：跑步、篮球、女子三大品类持续发力；4）双奥战役：聚焦双奥运，推出国家队系列和国旗款产品，打造全新的店铺形象“安踏冠军店”，助力国民运动事业；5）赢领Z时代：运动赛道、商品设计、品牌互动、品牌资源年轻化，通过签约王一博等流量明星以及谷爱凌等知名运动员，发挥代言人在不同领域的影响力；6）加速DTC及数字化变革：未来24个月计划DTC占整体流水比重达70%，店效提升40%，并加大数字化变革，未来24个月投入超4亿元，此外将强化生产及供应链的智能化，提升货物流通效率，目标2023年商品5个月售罄率提升至75%；7)巩固安踏儿童领导地位：携手顶尖运动机构，打造儿童专属运动科技，此外将提升全渠道运营效率、加速综合店布局，从而巩固儿童运动领域第一大品牌的领导地位；8）推动可持续发展与体育公益：可持续发展，强化企业的社会责任。此外，主品牌未来5年流水复合增长率目标为18-25%，市场份额提升3-5pp，同时计划加强一至三线城市渠道布局和购物中心布局，并将线上占比提升至40%。安踏为主品牌制定的新发展计划，将为主品牌带来更多增长动力，伴随着DTC转型计划的顺利进行，未来主品牌表现值得期待。

Q2及上半年各品牌均有亮眼表现

公司公布Q2及上半年各品牌流水情况：Q2安踏主品牌录得35-40%正增长，Fila录得30-35%正增长，其他品牌录得70-75%正增长；上半年安踏主品牌录得35-40%正增长，Fila录得50-55%正增长，其他品牌录得90-95%正增长。各品牌均有亮眼表现，尤其是主品牌在Q2受益于棉花事件取得了短期销售的快速提升。此前，公司已提前发布盈利预喜，料中期业绩将有亮眼增长。

给予“增持”评级，目标价205港元

在新疆棉花事件和双奥的背景下，我们持续看好中国体育行业未来的发展，安踏体育作为龙头企业以及冬奥会官方合作伙伴，将优先受益于行业增长红利。考虑到新的发展战略将为主品牌带来更多增长动力，我们上调了预期，预计2021-2023年EPS为2.96/3.80/4.67元，给予公司2022年45倍PE，调高目标价至205港元，较现价有11%的上升空间，给予“增持”评级。

风险提示：宏观经济下行影响零售；业内竞争加剧；新品牌后续发展不及预期。

分析师：杨怡然

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公司评级体系收益评级：

买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；

增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；

中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；

减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；

卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。