

安信国际 | 中广核新能源 (1811.HK)：双碳助力，如虎傅翼

国证国际

2021-12-10

导读：本文为安信国际近期发布的关于中广核新能源(1811.HK)的首次覆盖报告

本文为安信国际近期发布的关于中广核新能源(1811.HK)的首次覆盖报告，摘要如下

中广核新能源（1811.HK）为中国广核集团旗下唯一非核清洁能源上市平台，发电权益总装机达7.72GW，其中风电3.13GW，太阳能1.13GW，两者占比超过装机总量的50%。在双碳政策带动下，公司收入和净利取得高速增长，2021年中期取得收入7.97亿美金，同比增长34.3%，归母净利润1.62亿美金，同比增长55.6%。

主要内容

中国广核集团旗下的唯一非核清洁能源上市平台。母公司中国广核集团，为发电央企“五大四小”之一，集团总共拥有新能源装机36GW，在“四小豪门”中排名第一。中广核新能源为中国广核集团旗下唯一非核清洁能源上市平台。背靠央企，中广核新能源有如下优势：1）融资成本较低，能有效利用国家对于清洁能源金融工具的政策以及集团内部的金融支持；2）装机支持，与集团签订MOU, 有效利用集团资源增加新能源装机量；3）国企背书，有利于公司获得项目储备资源。

集中投资风光装机，专注新能源发展。公司风光装机遍布中国21个省份，总量已达4.3GW，占总装机量的56%。公司专注于新能源发展，计划未来逐步剥离煤电资产，装机结构进一步优化，经营利润率不断提升。

新能源装机增长迅猛，经营数据向好。公司近年来风光装机快速发展，三年复合增长率达34%。十四五规划期间，公司计划每年风光装机量增长不低于20%。截至2021年10月底，公司发电总量达15087吉瓦时，同比增加31.4%。其中风电同比增加74.7%，太阳能发电同比增加17.2%。2021年中期风电利用小时数同比增长19%，实现较快增长。

大势所趋，政策全方位支持。国家规划2030年实现碳达峰，2060年实现碳中和。绿色转型加速，2025年非化石能源消费占一次能源消费的比重达到20%左右，2030年达到25%，而习近平总书记也在气候雄心峰会上提出在2030年风光总装机12亿千万以上，距离2020年风光总装机5.7亿千瓦起码还有6.3亿千瓦的差距，未来发展空间巨大。碳达峰碳中和“1+N”政策体系为双碳目标实现提供一系列支撑保障措施。

平价时代来临，现金流好转。陆上风电和光电的平价时代来临，能有效的减缓新能源运营商的应收账款拖欠问题。另外碳交易市场和绿电交易市场的逐步开启和完善将为运营商带来额外增收。弃风率弃光率的显著下降为行业的利润提升带来有力条件。

预计2020A-2023E净利润CAGR将达23%。我们预测公司2020A-2023E收入CAGR将达16%，净利润CAGR达26%。我们预测公司2021E-2023E年的收入为14.5/16.7/17.7亿美元，净利润为2.3/2.9/3.2亿美元，对应EPS为0.054/0.067/0.075美元。

首予“买入”评级。公司现时2022E/23E动态市盈率分别为13倍和11倍。我们相信i)公司在双碳背景下新能源运营主营业务快速增长；ii) 新能源配套政策未来相继出台，给公司带来额外收益；及iii) 公司传统业务逐渐剥离进一步优化公司业务。我们以2022E动态市盈率14倍，给予目标价7.42港元，首予“买入”评级。

风险提示：新能源装机不及预期，产业政策变动，发电设备价格波动。

分析师：颜晨、罗璐

END

（滑动查看完整免责声明）

免责声明

本公众号所有文章、内容均针对具备境外资产、境外交易资格、境外交易实力和境外交易经历的特定对象投资者；不适用并禁止发送给境内普通客户，也不能被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。公众号文章、内容内所提到的证券可能在某些地区不能出售。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此公众号内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。

报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。

此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。

安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。

此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。

收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。

此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。

规范性披露

⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。

⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。

⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。

公司评级体系收益评级：

买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；

增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；

中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；

减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；

卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。