昨日，港股全天窄幅波动，截至收盘，恒生指数收涨0.06%，报23996.87点。恒生科技指数涨0.03%，恒生国企指数跌0.05%。生物科技板块涨幅居前，再鼎医药9688.HK涨10.2%，金斯瑞1548.HK涨8.4%，药明生物2269.HK涨4.95%。全日市场成交额为1161.2亿港元，再次大幅缩减；南向资金净买入24.59亿港元。
近期关于电子烟政策进展的消息不断，意味着行业开始进入规范化管理，利好行业长远发展。12月2日国家烟草专卖局出台了《电子烟管理办法（征求意见稿）》，对雾化电子烟行业的监管做出了各项具体规定。整体而言，我们认为管理办法的出台利好行业有序发展，未来乱价、窜货现象将得到有效遏制，对于上游的影响小于下游。我们持续推荐思摩尔6969.HK，公司在雾化电子烟代工领域拥有显著的竞争优势。除此以外，可以重点关注HNB核心标的华宝国际0336.HK，以及其他电子烟板块标的：雾芯科技RLX.N、中国波顿3318.HK等，可参考我们此前的行业报告《电子烟投资策略报告 20211129》。
12月3日国务院总理李克强视频会见IMF总裁格奥尔基耶娃，提出“运用多种货币工具，适时降准，加大对实体经济特别是中小微企业的支持力度”。随后12月6日，中国人民银行宣布全面降准0.5个百分点，释放长期资金约1.2万亿元。
面对宏观经济的减速，本次降准有助于缓解实体经济融资压力，改善市场主体的预期，市场对其吸收已经相当充分。实际上，未来一段时间对市场影响最大的因素在于稳增长政策的进一步出台以及效果的显现。
从过往经验来看，政策的方向性变化对资产价格的影响巨大。2017年年底制定的去杠杆政策主导了2018年全年的股市走向，2018年年底去杠杆政策的纠偏对2019年股市形成主要支撑。
伴随明年的宏观场景从经济持续回落，切换至刺激政策出台、经济最终企稳。这意味着在盈利层面，消费、周期板块的相对优势将逐步提升，成长板块尽管景气度仍然较高，但其盈利的优势相比今年将逐步弱化，成长板块此前被市场赋予的盈利确定性溢价或将下降。在宏观经济见底之前，刺激政策的持续出台，经济预期的逐步改善，将使得权益市场风格从成长更多转向消费、周期板块，这一过程已经启动。
（仅供参考）
国证国际