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安信国际晨报：“能耗双控”的冲击延续

国证国际

2021-10-04

导读：上周四，恒生指数收跌0.36%，报24575.64点，全周涨1.59%

安信国际晨报

主要内容

上周四，恒生指数收跌0.36%，报24575.64点，全周涨1.59%；恒生科技指数跌1.26%，周跌0.95%；恒生国企指数跌0.39%，周涨1.41%；港股通继续暂停交易，全日市场成交额缩至1151.2亿港元。

市场回购金额来看，上周港股合计回购超22亿港元，其中恒安国际1044.HK回购近12亿港元，小米1810.HK、腾讯700.HK回购均超3亿港元，随着市场进一步下探，越来越多上市公司参与到回购中来。上周，港股日均交易额为1365亿港元，低于前周的1460亿港元。鉴于港股市场低位震荡，同时伴随着成交额进一步缩减，我们认为港股的寻底仍未结束。

2021年9月官方制造业PMI为49.6%，较前值回落0.5个百分点，五大分项均处于荣枯线以下。出口PMI已经连续6个月走弱，后续出口环境预计偏弱。将出口拆分成居民消费、工业生产和防疫物资三个分项后我们可以看到，近几个月居民消费相关出口增速基本呈现高位震荡，8月防疫物资和工业生产相关出口带动出口增速回升。从全球贸易指标来看，全球制造业PMI连续3个月走弱，全球贸易额两年平均增速二季度以来基本呈现窄幅震荡。全球贸易额增速基本见顶，中国出口份额易下难上，出口环境预计仍然偏弱。

近期国内普遍出现的限电停产现象，我们认为，是各地方政府对上半年能源过度消耗的集中纠偏，这一过程或将在今年四季度延续。预计这一政策的执行对四季度GDP的拖累至少在0.3个百分点，因此我国四季度GDP增速存在跌破4%的风险。另外，我国碳中和政策具有长期性，“能耗双控”作为当下碳中和政策的重要抓手将坚决推进，年内限产政策方向性扭转的概率较低，终端需求的恢复短期内难以发生，这意味着未来经济持续下行压力仍然较大，权益市场估值或进一步承压。从另一角度来看，基于经济持续下行，国内货币政策有望再度宽松，经历了较大幅度的快速回调后，我们认为券商和国有地产股将有表现机会。

（仅供参考）

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