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安信国际 | 纺织服装行业：双拉尼娜之年，国产服装品牌看点几何

国证国际

2021-12-13

导读：本文为安信国际近期发布的关于纺织服装行业深度报告

本文为安信国际近期发布的关于纺织服装行业深度报告，摘要如下

主要内容

拉尼娜再度来袭，或刺激服装冬季销售

今年9月至11月寒潮过程总共发生了4次，其中11月3次，10月1次，比常年的水平要多。11月27日，国家气候中心对外发布消息称，根据最新海温监测数据，2021年10月赤道中东太平洋进入拉尼娜状态，预计冬季可能形成一次弱至中等强度的拉尼娜事件。继上一次拉尼娜事件结束后（2020年8月至2021年3月），今冬将再次形成拉尼娜事件，即连续两年冬季发生“双峰型拉尼娜”，2021年也就是“双拉尼娜之年”，因此对热带和副热带的影响可能会更为显著。虽然拉尼娜事件的发生并不代表一定会出现冷冬，但通常发生拉尼娜的冬天也比没有拉尼娜的冬天要总体偏冷，因此预计今年冬天偏冷的概率也会比较大。冬季一向是服装销售的旺季，尤其是在气温更冷的冬季，消费者对于服装的购置需求会大大提升。冬装的单价高，需求大，叠加Q4有两个传统的线上购物节——“双十一”、“双十二”，服装在冬季的销售受到多方面的利好刺激。此外，今年过年较早，相信提前储备和购置年货的需求会带动冬季服装的销售。因此，即便去年Q4因消费回暖而带来了高基数，我们仍然预计今年冬季服装销售会呈现亮眼的表现。

加拿大鹅被约谈，民族自信提升助益国货发展

近期，户外高端羽绒服品牌加拿大鹅因退换货条款的公平性和合理性受到质疑而被推上了热搜，上海一消费者购买了一件加拿大鹅的羽绒服，发现产品针脚出错后却无法进行退货，引发民众对于国际品牌不尊重中国消费者的讨论。在该事件的持续发酵下，上海市消保委随后约谈了加拿大鹅关联公司希计（上海）商贸有限公司，并就相关事件进行问询。此前加拿大鹅在中国就曾因虚假广告被处罚款人民币45万元，叠加此次退货事件的影响，品牌形象持续恶化。除了加拿大鹅以外，此前也有不少国际知名品牌曾出现过“辱华”、“不尊重中国消费者”等黑历史，例如杜嘉班纳、巴黎世家等国际奢侈品牌。国际品牌的负面消息频发，使得消费者进一步向国产品牌倾斜，因此我们相信此次加拿大鹅的退货事件也会一定程度上利好国产品牌的销售。近年来，随着国力日渐壮大，民族自信也日益提升，随着国产品牌的逐渐成熟，其产品的品质和时尚度都有了大幅的提升，中国消费者也不再像以往一样对国际品牌盲目崇拜，对于国产品牌的认可度逐渐上升。随着年轻一代的消费能力提升以及社交媒体的发达，加上国产品牌自身的产品力提升，我们相信国产品牌未来发展可期。

行业近期增速放缓，优质龙头把握机遇延续高景气

从近期的业绩情况来看，2021年Q3整个运动鞋服行业都受到了疫情反复、洪水频发以及天气变化等多方面不利因素的影响，因此行业整体的增速有所放缓，但头部企业依旧有稳健的表现，整体表现好于行业。加上刚刚过去的“双十一”线上购物节，各品牌都有不错的表现，有望带动全年业绩稳步向上。在气温变冷的利好和国际品牌跌落神坛的背景下，国产品牌的势能将进一步被激发，延续行业的高景气度。我们相信优质的国产品牌龙头有望进一步把握机遇，持续带来业绩的突破。

推荐标的：

国产运动品牌：安踏体育2020.HK、李宁2331.HK、特步国际1368.HK、361度1361.HK；

国产羽绒服巨头：波司登3998.HK

风险提示：宏观经济下行；库存承压；行业竞争加剧。

分析师：杨怡然

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买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；

增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；

中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；

减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；

卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。