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安信国际晨报：市场恐慌情绪进一步释放

国证国际

2022-03-10

导读：昨日，港股早盘一度高走，随即转头向下，尾盘跌幅收窄。截至收盘，恒生指数收跌0.67%，报20627.71点。

安信国际晨报

主要内容

昨日，港股早盘一度高走，随即转头向下，尾盘跌幅收窄。截至收盘，恒生指数收跌0.67%，报20627.71点。恒生科技指数收涨0.26%，恒生国企指数收跌0.67%。全日市场成交额为1852.93亿港元，进一步放量，南向资金净买入3.61亿港元，市场恐慌情绪进一步释放。

从最新宏观数据来看，2022年1-2月我国美元计价出口同比增速16.3%，较去年12月份20.9%的同比下降4.6个百分点，较去年12月份19.5%的两年平均增速下降3.2个百分点，延续去年11月以来见顶回落的态势。

分地区看，对发达国家，我国对欧盟出口上升，对美国、日本、东盟的出口出现不同程度的下滑；对俄罗斯、巴西和印度等发展中国家出口出现回升。

分产品看，随着海外疫情出现回落，叠加重症人数较少、社交隔离措施并未出现明显收紧，1-2月中国医疗器械、纺织纱线等疫情防控相关物资的出口增速显著回落，已经显著低于2021年下半年以来的中枢水平。此外，与总体外需关系密切的机电出口走弱，家电基本持平，家具和玩具出现回升。

与此同时，1-2月韩国和日本出口增速小幅回升，越南和中国台湾出现回落，东亚经济体表现不一，但均较去年四季度高点下行，总体反映了全球制造业部门和贸易活动的减速。往后看，考虑到今年全球货物贸易活动的减速以及海外主要经济体供应的恢复，中国出口或将持续回落，并对宏观经济形成拖累。

上周以来受部分城市房地产政策放松以及资金面偏紧的影响，利率普遍上行，1年期国债利率上行5个BP，10年期国债利率上行3个BP，其他期限收益率也出现类似幅度的波动。当前债券市场的矛盾集中在房地产融资回升的节奏与货币政策宽松的进度。现有数据显示房地产终端需求政策的陆续放松难以完全缓解企业流动性压力，多数民营企业面临债务违约的困境，而这一局面仍处于恶化的过程之中，这使得房地产行业融资的回升需要较长时间。而伴随增加的经济下行压力，以及偏慢的信用结构改善，央行加大货币政策宽松的可能性在提升。

因此合并而言，在经济表现偏弱、房地产行业融资的改善尚需时间、货币政策的宽松有望加码的背景下，我们倾向于认为当前债券市场收益率上行的风险较低，债券市场处于有利的环境中。权益市场总体还需要时间去消化宏观层面的不确定性。这些不确定性包括俄乌战争的走向、美联储加息的节奏、以及国内政策落地的具体情况，因此市场在短时间内或许仍将表现偏弱。

（仅供参考）

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