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安信国际晨报：货币政策宽松周期或已打开

国证国际

2021-12-29

导读：昨日，港股节后恢复交易全天波动不大，成交清淡。截至收盘，恒生指数收涨0.24%，报23280.56点；

安信国际晨报

主要内容

昨日，港股节后恢复交易全天波动不大，成交清淡。截至收盘，恒生指数收涨0.24%，报23280.56点；恒生科技指数跌0.89%，恒生国企指数跌0.09%；地产板块涨幅居前，中国恒大3333.HK涨9.46%，融创中国1918.HK涨6.98%，宝龙地产1238.HK涨5.68%。全日市场成交额为997.4亿港元，缩量明显，南向资金净卖出17.11亿港元。

12月24日，央行召开了四季度货币政策委员会例会。在形势判断方面，会议对国际形势增加了“不确定”的表述；国内部分，与中央经济工作会议一致，增加了“需求收缩、供给冲击、预期转弱三重压力”的表述。

在货币政策基调方面，会议首次提出“发挥好货币政策工具的总量和结构双重功能”，并要求“要稳字当头、稳中求进，加大跨周期调节力度，与逆周期调节相结合”。这些更加积极的表述意味着在半年内两次降准和一次下调LPR的基础上，后续进一步的宽松措施有望出台，政策利率的变化值得期待。

在房地产方面，会议在三季度“两个维护”的基础上新增了“更好满足购房者合理住房需求”。三季度以来，按揭紧张的情况得到大幅缓解，未来如果房地产市场持续下行，首套首贷规则和首付比例的调整可能出现。

总体而言，四季度货币政策委员会例会的政策信号积极，明年上半年在经济下行压力增加的情况下，货币政策存在进一步宽松的可能。

宏观数据来看，11月工业企业利润当月同比9%，两年复合增速12.2%，较上月大幅回落14.1个百分点，也略低于9月份13.2%的两年复合增速。

下半年以来，工业企业利润的两年复合增速基本位于15%以下，11月的工业企业利润延续了下半年以来逐月走低的态势。尽管11月工业增速小幅增长，但同期PPI同比增速大幅回落，对企业利润形成拖累。

从行业看，采矿业企业利润延续增长，制造业利润持平，公用事业利润加速回落。往后看，尽管房地产市场至暗时刻正在度过，但实物量数据的走弱仍将延续，新一轮疫情对消费和服务业的冲击尚在发生，这意味着终端需求将持续偏弱。与此同时，PPI同比增速处于下行周期。这些力量将共同推动工业企业利润进一步回落。

（仅供参考）

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