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安信国际晨报：基建发力助推社融回暖

国证国际

2022-02-15

导读：昨日，股低开低走弱势震荡。截至收盘，恒生指数跌1.41%报24556.57点

安信国际晨报

主要内容

昨日，股低开低走弱势震荡。截至收盘，恒生指数跌1.41%报24556.57点，恒生科技指数跌1.7%，恒生国企指数跌1.89%；科技板块回落再次拖累市场整体表现，网易9999.HK跌4.22%，美团3690.HK跌3.6%，阿里巴巴9988.HK跌3.02%，腾讯700.HK跌1.05%。全日市场成交额为1138.38亿港元，南向资金净卖出24.76亿港元。

宏观来看，1月社会融资规模增量为6.17万亿元，比上年同期多增9842亿元；余额同比10.5%，较上月回升0.2个百分点，延续了去年10月以来的回升趋势。地方债加速发行和信贷大幅扩张是社融回暖的主因，同时非标、企业债和股票融资均较去年同期也有小幅回升。

从结构上看，1月以来地方债加速发行，政府债券净融资6026亿元，比2021年同期多增3589亿元。1月新增人民币贷款4.2万亿元，比2021年同期多增3806亿元。2021年12月社融数据和票据利率数据表明银行票据冲量较为明显，而1月数据显示票据冲量的影响在消退。

合并来看，1月社融的回暖主要来自政府债券加速发行和银行贷款大幅扩张。前者主要体现政府稳增长基建发力的决心，后者部分是12月储备项目的结果，部分是稳增长政策的结果。

往后看，一季度基建脉冲式发力或将出现，发改委提出“适度超前开展基础设施投资，扎实推动“十四五”规划102项重大工程项目实施。”因此符合财政纪律要求的中央重大项目将提速，这是基建脉冲回暖的重要因素。政府债券发行加速以及政策主导下银行贷款投放的扩张有望延续，因此一季度社融增速有望继续回暖，结构逐步改善。

海外市场来看，考虑到近期石油的现货价格一度接近100美元/桶，而食品、住宅、汽车等重点分项的价格短期内难以回落，叠加基数效应，预计美国CPI同比在1季度仍将维持7%左右的高位。

近日美股的企稳反弹除了有对美联储加息预期的进一步吸收等因素以外，去年四季度GDP等经济数据和企业财报的陆续公布，缓解了此前市场对经济增长和企业盈利预期的担忧。后续美国经济是否会出现明显的衰退，从而对权益市场造成进一步压制还需继续观察。

（仅供参考）

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