前言
2020年底，证监会/外管局和人民银行联合发布了《合格境外机构投资者和人民币合格境外机构投资者境内证券期货投资管理办法》，也就是QFII/RQFII管理新规。随着新规的发布，可以预见在几年内通过QFII/RQFII投资到境内市场的资金将会越来越多。本文将着重介绍新版QFII/RQFII新规的几个核心变化和目前QFII/RQFII的主流投资结构。
01
新规的核心变化
新规之前的QFII/RQFII有以下几个痛点，导致整体规模没有进一步扩大
而2020年底推出的新规主要有以下几点变化
纵观新规全文，影响最大的就是投资范围的进一步扩大，以往的QFII/RQFII需直接购买二级市场资产，新规之后通过QFII/RQFII可以投资到境内的私募基金、甚至期权、REPO、等其他衍生品，这大大丰富了境外资金到境内的投资范围和产品种类，一推出就受到境外投资者的广泛欢迎
02
QFII投资范围
截止目前，境外资本进入国内市场的主流方式主要有3类，即FDI，QFII/RQFII和QFLP
从上表可以看出，FDI是境外资本对国内企业进行并购或者投资的主要途径，QFLP作为新军，主要做跨境股权投资，而QFII/RQFII，适用于对境内金融类资产的投资，如股票、债券等。也是跨境投资的主力军。
新规之后QFII/RQFII能投资以下标的：
股票、存托凭证、债券、债券回购、资产支持证券
在全国中小企业股份转让系统转让的股票等证券
中国人民银行允许QFII在银行债券市场交易的产品以及债权类。利率类，外汇类衍生品
证券投资基金
金融期货合约、商品期货合约、期权、套期保值目的外汇衍生品
融资融券的转融通证券出借
私募投资基金
新规后典型的QFII投资结构如下，境外客户通过QFII/RQFII，可以投资到境内的优质私募基金，目前已经有多家境内私募基金宣布已经接收到QFII投资者的投资款项。
03
市场影响
随着新规出台，境外资金进入中国市场便利性进一步提升。数据显示，今年以来，外资加速布局中国市场，证监会公布的合格境外投资者名录显示，截至2021年12月份，获批的QFII机构总数已经达726家。
QFII的井喷，无疑会加大整个资本市场里的投资金额，对于优质的上市公司而言，会有更多的资金和更专业的机构流入。再者，QFII和RQFII的放闸也会进一步推动国内资本项目的开放，对国内金融市场走向市场化、国际化具有长期深远的意义。
QFII/RQFII可以投资境内私募基金之后，也有助于境外基金在境内的规模发展，许多海外基金的第一笔投资款项都是来自于境外的募资，站稳了脚跟之后再在境内募集资金。
综上，此次新规的出台，是继沪深港通、国际三大指数纳A后，另一项大幅拉动海外资本流入中国市场的重要举措。结合投资额度的完全放开，新制度从根本上解决了境外机构投资者投资中国市场的主要瓶颈，将极大激发其投资中国市场的兴趣。新机遇也应运而生。
风险提示：需要提醒的是，随着拥有QFII资格的机构越来越多，在选择QFII的合作伙伴时，需选择靠谱的机构及中介，并制定详细周密的投资策略，境外投资风险较大，通过QFLP投资境内标的，尤其是私募基金等标的，不可控因素较多，若没有良好的风控措施，很可能导致投资血本无归的结果。
作者：安信国际结构化产品团队
联系方式：marcwu@eif.com.hk
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