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安信国际晨报：警惕加息及通胀对经济的中长期影响

国证国际

2022-03-25

导读：昨日，港股低开后宽幅震荡，午后跌幅扩大。截至收盘，恒生指数收跌0.94%，报21945.95点。

安信国际晨报

主要内容

昨日，港股低开后宽幅震荡，午后跌幅扩大。截至收盘，恒生指数收跌0.94%，报21945.95点。恒生科技指数跌2.95%；恒生国企指数跌1.4%。全日市场成交额为1499.54亿港元，南向资金净卖出8.15亿港元。

近期市场对美国经济衰退的担忧升温。从占美国GDP约七成的消费来看，美国2月零售销售额同比17.7%，前值13.4%，这一上升主要受去年同期基数影响；环比0.3%，前值4.9%（去年12月至今年1月复合环比1%），与疫情前5年同期平均0.24%的水平相当。

从分项上看，疫情的扰动使得月度同环比数据难以比较，相对确定的是加油站销售额的上升与油价关系较大。考虑到近3个月美国CPI环比稳定在0.6%-0.8%，2月剔除通胀后的实际销售额环比可能为负。不过，零售销售边际上的放缓并不意味着消费支出会像消费者信心指数一样出现快速下滑。强劲的劳动力市场对工资收入的带动、过往财政补贴下积累的超额储蓄，都将为消费增速提供持续支撑。

生产层面，美国2月工业总体产出指数为103.6，前值103；环比0.5%，前值1.4%（去年12月至今年1月复合环比0.5%）。尽管去年四季度美国GDP环比折年率大幅回暖，从三季度的2.3%上升至7%，但其中近7成的贡献来自于企业面临着供应链吃紧、年底节日临近而进行大幅补库存的行为。结合同期美国PMI和PPI的表现来看，当前美国经济依然处于去年年中以来的放缓趋势之中，但经济景气度仍然较高。

考虑到奥密克戎疫情对美国近1个季度的经济数据扰动明显，尤其是环比数据在月度层面大起大落，因此单月数据的变化难言美国经济发生趋势转折。

从全年来看，上周美联储3月议息会议将今年美国GDP增速的预测从4%（去年12月议息会议预测）下调至2.8%。这一水平低于去年的美国GDP增速5.7%，但高于去年的两年复合增速1%，同时也高于疫情前10年算数平均增速2.2%。

结合去年下半年以来美国各项经济数据的表现而言，当前美国经济仍处于繁荣周期的后半段，通胀和加息对经济的冲击有待继续观察，衰退的到来尚属中长期风险。

（仅供参考）

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