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安信国际 | 吉利汽车 (175.HK)：缺芯扰动2月销量

国证国际

2022-03-14

导读：本文为安信国际近期发布的关于吉利汽车(175.HK)的动态分析报告

本文为安信国际近期发布的关于吉利汽车(175.HK)的动态分析报告，摘要如下

2月吉利汽车销量7.8万辆，同比增长2%，环比下降46%。前两月累计销量22.4万辆，同比下降4%。2月销量环比大幅下降主要因为车身电子稳定系统（ESP）芯片供应短缺和春节假期。考虑到港股市场投资情绪低迷，新能源汽车行业风光不再，估值下降。虽然吉利汽车拥有着行业顶尖的混动技术，但是大部分雷神动力车型在下半年上市，吉利雷神动力的成本控制和竞争力有待验证。最后我们调整公司目标价至20港元，较现价有65%上涨空间，对应22年13.7倍预测市盈率，维持买入评级。

主要内容

新能源汽车继续发力。分品牌来看，2月吉利品牌销量6.3万，同比下降3%，几何品牌销量7705辆，同比增长863%，领克品牌销量1.1万辆，同比下降11%，极氪品牌销量2916辆，睿藍品牌销量1618辆。新能源方面，BEV销量1.2万辆，同比增长1430%，PHEV销量2046辆，同比增长114%，渗透率18.5%，创历史新高。芯片供应不足，对吉利汽车1月与2月产销量造成负面影响，预计3月芯片供应压力将有所缓解。

2022年有大量雷神动力的新能源车型上市：2021年10月吉利汽车发布混合动力品牌雷神动力，雷神智擎Hi·X支持A0-C级车型全覆盖，同时涵盖传统混动、插电混、增程式等多种混动技术。2022年吉利品牌与领克品牌将推出多款雷神动力车型，比如领克01雷神动力HEV、PHEV、03雷神动力HEV、09雷神动力PHEV、05雷神动力PHEV、帝豪L雷神动力HEV、星越L雷神动力HEV、PHEV。我们相信随着大量混动车型上市，吉利的新能源汽车销量占比将不断提升，2022年吉利165万辆的销量目标可以完成。

乌克兰与俄罗斯局势紧张，对吉利汽车影响低：21年吉利对俄罗斯出口汽车销量为2万多辆，仅占21年销量的2%。乌俄战争后，吉利已经暂停产品出口，后续会根据情况调整。为了降低汇兑风险，吉利汽车就已经做套期保值，不存在大量汇兑损失。

调整目标价至20港元，买入评级。考虑到港股市场投资情绪低迷，新能源汽车行业风光不再，估值下降。虽然吉利汽车拥有着行业顶尖的混动技术，但是大部分雷神动力车型在下半年上市，吉利的雷神动力成本控制和竞争力有待验证。最后我们调整公司目标价至20港元，较现价有65%上涨空间，对应22年13.7倍预测市盈率，维持买入评级。

风险提示：芯片短缺；疫情恶化；

分析师：王强

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公司评级体系收益评级：

买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；

增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；

中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；

减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；

卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。