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安信国际晨报：美国衰退预期增强，市场波动加大

国证国际

2022-07-04

导读：上周五，因香港特别行政区纪念日港股休市一天。

安信国际晨报

主要内容

上周五，因香港特别行政区纪念日港股休市一天。上周四，港股小幅低开午后跳水，尾盘跌幅收窄。截至收盘，恒生指数收跌0.62%，报21859.79点，半年跌6.57%；恒生科技指数跌1.36%，上半年合计跌14.12%；恒生国企指数跌0.36%，上半年合计跌6.91%。全日市场成交额为1514.7亿港元，南向资金净买入达75.2亿港元。教育、汽车股逆市走强，新东方在线1797.HK涨9.66%，理想汽车2015.HK涨5.96%，蔚来9866.HK涨3.93%。

海外市场持续大幅波动，近2个月以来，美债10年期与3个月利差已从200BP上方收敛至140BP。考虑到过往美债收益率往往在加息周期中后段见顶，结合美联储最新的点阵图以及CME利率观察工具来看，该利差预计在今年年底转负。而美国机构The conference board预测美国经济将在今年底、明年初出现轻微衰退，对应的季度GDP环比折年率分别为-0.3%和-0.4%，但此后随即转正。

从历史来看，过往由NBER定义的美国经济衰退时期通常在8个月以上（除2020年疫情爆发初期），相比起经济扩张时期，衰退时期的占比约在1/10，并且通常伴随着失业率和通胀率趋于极值而到来。

但是，近期美联储对银行系统的压力测试显示其抗衰退能力仍然较强，叠加美国居民和企业资产负债表的健康状况等因素，未来衰退的程度可能至少弱于2008年。从近期美国大类资产价格的表现来看，市场对于5月通胀超预期、6月加息提升幅度的冲击吸收得较为充分。尽管美债收益率出现下行，但对经济衰退相对敏感的道琼斯指数以及黄金价格，并未明确体现出市场交易的主因在于衰退。

当前值得警惕的仍然是未来一个季度通胀和通胀预期的粘性，这是主导美联储调整短期加息节奏最关键的因素。而衰退作为一种正在上升的风险，可能需要看到道指相对纳指调整幅度更加明显、美债收益率见顶更加明确的时候，才表明市场交易的核心因素从通胀转向了衰退。但总体而言，这一轮美股调整的过程可能还尚未结束，美债收益率的顶部仍需时间等待。

（仅供参考）

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