上周五，港股早盘弱势震荡，恒指一度跌超1%，午后上扬。截至收盘，恒生指数收涨0.29%，报21872.01点，恒生科技指数跌1.15%，恒生国企指数跌0.07%。全日市场成交额为1031.3亿港元，南向资金净买入3.37亿港元。
地产建筑、能源板块表现强势，碧桂园服务6098.HK涨5.11%领涨蓝筹。就二季度而言，支撑宏观经济的力量主要源自基建投资的高增长，同时消费、制造业投资可能在波折中恢复，而随着全球货物消费的收缩以及海外供应的恢复，国内出口可能面临下行的压力，宏观经济总体将呈现偏弱的表现，这将对上市公司盈利形成持续拖累。
上周以来金融板块、尤其房地产行业表现强劲。房地产行业的大幅上行主要与政策预期改善有关。需求侧，近期衢州、东莞、哈尔滨等城市放松调控政策；供给侧，碧桂园、旭辉等民企获准发行中票，市场对企业流动性压力的担忧得到缓解。
从结构上看，资质偏弱的地产股涨幅更大，招保万金为代表的优质地产股涨幅偏小。前者有短期博弈的成分，后者则体现了行业出清后，行业竞争格局显著改善，企业长期盈利能力将显著提升。
本轮房地产行业正在经历一场供给侧出清，在出清结束后行业的集中度进一步向头部房企集中，全行业也同时经历去金融化的过程。对头部房企而言，定价能力的提升与商业模式的转型并存，这也意味着其在估值层面将出现重构，这一影响对头部房企而言也许是积极的。
对全行业而言，以往几乎每一轮房地产政策的放松都是针对需求端，最终在政策的影响下整个房地产行业都出现快速反弹。与过去不同的是，本轮房地产行业的需求端刺激政策相对克制，而供应端的出清在坚决推进，因此本次房地产行业层面上涨的时间和幅度或许难以直接参考过往经验。
从自上而下的角度来看，中美关系、海外货币政策收紧、国内经济减速的不利因素可能仍然需要时间吸收，房地产以及稳增长政策的出台落地情况仍需观察。在此背景下，权益市场的趋势反转或许需要等待。
（仅供参考）
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