昨日，受美股隔夜大跌影响，港股大幅低开，午后维持弱势震荡势头。截至收盘，恒生指数收跌2.54%，报20120.68点，恒生科技指数跌3.98%，恒生国企指数跌2.68%。全日市场成交额为1211.15亿港元，南向资金继续净买入53.28亿港元。
从最新美国公布的宏观数据来看，4月CPI同比8.2%，较上月下滑0.3个百分点，为2021年8月以来的首次回落，但仍略高于市场预期的8.1%；核心CPI同比6.1%（前值6.4%），显示出在食品和能源以外的商品价格仍居于历史高位，通胀的上升仍具有广泛性。
过往美国制造业人员的工资增长随经济周期摆动，服务业人员工资相对稳定，但疫情以来，受制于接触性传染、人员流动受限等因素，服务业人员和低收入群体工资增速较其他群体更快。因此在服务消费回暖、服务供给受限的情况下，企业将人力成本转移至消费者的过程相对顺畅。而劳动力在通胀预期持续保持在5%以上水平时，也存在较强的涨薪动力。
财政补贴的退出、薪资的上涨同时也吸引力了部分劳动力重返就业市场。4月新增非农就业人数继续保持在单月50万人左右的增速，而失业率连续两个月维持在疫情以来的最低位3.6%，表明有就业意愿的总人数回升。
在供应链方面，去年底供应链瓶颈出现松动迹象，但在俄乌冲突和中国疫情扰动下，供应链边际压力上升。尽管全球制造业PMI、货物贸易和大宗需求边际回落，但波罗的海干散货指数近一月反弹约50%，显示出运输压力仍然较大。
对比70/80年代美国的通胀表现来看，今年内美国CPI回落至6%的中枢以下，可能是美联储以及当前民主党政府的短期目标之一。而这需要下半年美国CPI月度环比保持在0.3%-0.4%左右，低于去年二季度至今的增速水平，持平于去年美国疫情恢复初期的价格增速。
在供给持续偏紧的背景下，美联储控制通胀的路径只能从需求端着手。在居民方面，收入的增长已从补贴为主过渡到涨薪为主，消费的增长已从货物为主过渡到服务为主。在企业方面，原材料和人力成本的上升、疫情对原有产能的出清、以及企业资本开支相对谨慎等因素，使得生产供应短期内难以随需求增长而快速恢复，这进一步刺激企业提价的意愿。
而美联储之所以认为美国经济能够在加息缩表之下实现“软着陆”，其支撑因素可能也在于当前美国居民和企业资产负债表状况良好。但二者之间涨薪与提价的互动，恰恰是妨碍通胀回落的主要因素之一。如果要打破这一互动，则需要经济的全面收缩才能够实现，即企业和居民在资金成本大幅上升的条件下减少扩张、购房以及消费等需求，最终使得通胀和通胀预期明显回落。在悲观情形下，这往往会导致一场经济衰退。而相对乐观的情形在于，当前高涨的通胀已经明显打击消费者信心。若未来需求端出现快速回落，则可能使得美联储预期指引的加息节奏出现放缓，从而阶段性缓解市场压力。
（仅供参考）
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