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安信国际晨报：市场继续上行的动力源于消费恢复

国证国际

2022-07-08

导读：昨日，港股低开低走随后反弹并于午后成功转涨。

安信国际晨报

主要内容

昨日，港股低开低走随后反弹并于午后成功转涨。截至收盘，恒生指数探底回升收涨0.26%，报21643.58点，恒生科技指数跌0.45%，恒生国企指数跌0.09%。全日市场成交额为1120.58亿港元，南向资金小额净卖出6097万港元。

本周一，央行在公开市场进行了30亿逆回购的操作，这一水平低于过去三个月100亿左右操作的规模，引发市场对流动性环境收紧的担忧，进而导致债券市场收益率出现调整。回头来看，2021年1月央行也通过此举来向市场传递收紧的信号，最终带来银行间资金利率的剧烈抬升，以及债券市场收益率的上行。

本次央行在公开市场的操作可能与诸多因素有关，比如6月信贷的大量投放、以及提醒市场注意杠杆风险。不过从经济恢复的情况来看，当前经济的表现弱于2020年、以及2021年初，因此银行间市场流动性重现2020年5月下旬以及2021年1月中旬场景的概率较低。

合并而言，信用的扩张、经济的复苏、以及流动性环境的边际收紧可能对债券市场形成不利影响。但从过去两年的经验来看，在经济总体表现偏弱、各主体投资回报率较低的背景下，相应的利率水平也将受到压制，同时叠加政策对房地产和城投平台资金流向的限制，利率总体上行的空间可能较为有限。

上周以来权益市场持续反弹，交易量放大，成长风格表现更好，消费也开始回暖。在经历完前期的估值下沉后，5月开始流动性环境的宽松、疫情形势的好转均对权益市场形成边际支撑。从微观的反馈来看，6月以来商业银行信贷的投放出现加速，这种信贷供应的扩张往往会对权益市场形成积极影响，尤其是对流动性敏感的成长板块。

站在中期来看，消费活动的恢复有望延续。尽管下半年国内的疫情管控政策维持偏严，但居民消费倾向的中枢抬升概率较高，在收入水平相对稳定的背景下，消费倾向的抬升有助于推动消费活动温和复苏。而如果疫情管控政策出现方向性调整，那么消费活动恢复的节奏有望加速。因此，在信贷投放积极、经济活动恢复的影响下，权益市场的上涨过程尚未结束，消费板块中期之内盈利的恢复值得关注。

（仅供参考）

END

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