昨日，港股早盘大幅低开，随后震荡上行，午后强势反攻。截至收盘，恒生指数收涨0.03%，报19954.39点，恒生科技指数涨1.09%，恒生国企指数涨0.36%。全日市场成交额为1365.54亿港元，刷新2个月新高；南向资金净买入3.92亿港元。
8月24日国常会提出“保持合理政策规模，用好工具箱中可用工具，加力巩固经济恢复发展基础，又不搞大水漫灌、不透支未来”，这一表述延续了此前的基调，政策发力主要集中在基建和货币信贷这两个领域。我们倾向于认为在未来两个月的时间里，疫情管控政策、房地产债务、地方政府隐性债务层面难有政策的实质调整，稳增长政策主要需要观察专项债使用进度、以及货币信贷投放的情况。
从高频数据来看，伴随房地产政策的出台和落地，市场信心在好转，但弱资质的房地产企业改善幅度有限。30大中城市商品房销售仍然显著低于季节性，暗示房地产实物端的改善需要更长时间。
8月国内疫情形势依然严峻，主要城市地铁客运量数据维持在低于正常水平的位置，表明多地疫情管控的升级对经济的供需再次带来扰动。
当前影响宏观经济的主要变量在于房地产行业的走向、以及疫情的发展。在房地产流动性问题难以彻底解决之前，房地产开工、投资数据可能难以趋势回升，同时居民部门预期的弱化以及资产负债表的收缩推迟了地产销售触底的时间。而国内多地持续爆发的疫情也使得防控政策力度短期之内趋于加码，其对经济在供需两面的影响偏负面。从这两个方面来看，8月经济可能维持在偏弱水平，稳增长政策的见效仍然需要时间。
（仅供参考）
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