本文为安信国际近期发布的关于美丽田园医疗健康(2373.HK)的新股点评，评级如下
IPO 专用评级：6.5
-- 评级分为 0 至 10， 10 为最高
-- 评级基于以下标准：
1. 公司营运（30%）：8
2. 行业前景（30%）：9
3. 招股估值（20%）：4
4. 市场情绪（20%）：3
根据招股说明书，美丽田园医疗健康（简称“公司”）是中国最大的传统美容服务提供商和第四大的非外科手术类医疗美容服务提供商。
财务状况方面，公司收入从2019年的14.05亿元增至2021年的17.81亿元，CAGR达12.6%；归母净利润从2019年的1.40亿元增至2021年的1.93亿元，CAGR达17.4%。由于2022年新冠疫情反复且上海市实施严格封城措施，截至2022年6月30日，公司收入和归母净利润分别为7.34亿元和0.15亿元，均有不同程度的下滑。
美丽与健康管理服务市场包括传统美容服务、医疗美容服务（外科手术类与非外科手术类医疗美容服务）、健康管理服务及其他。其中，中国传统美容服务市场收入从2017年的3,451亿元增值2021年的4,032亿元，CAGR为4%。由于疫情反复，行业市场规模于2020年有小幅的下滑，但未来随着疫情防控政策的不断优化、居民人均收入的提高，该市场将有望继续增长，根据Frost&Sullivan测算，预计市场规模于2030年将达6,402亿元。
准入壁垒：
1、强大的品牌效应。
2、难以扩大个性化服务的规模。
3、资本不足。
4、欠缺经验丰富的美疗师。
拥有多元化品牌组合的中国美丽与健康管理服务提供商。公司通过美丽田园、贝黎诗、秀可儿及研源等知名及广受认可的品牌组合，提供全面的美丽与健康管理服务。目前公司在全国经营177家直营店，其中84家位于一线城市，大多数位于黄金地段，拥有高客流量。
管理团队行业经验丰富，获股东大力支持。公司拥有一支富有远见和丰富行业经验的管理团队。在优秀管理团队带领下，公司品牌价值及企业文化受客户和员工认可。
持续创新业务模式，累积庞大的客户群体。公司本主营传统美容服务业务，自2011年起进军医疗美容服务，打开第二条成长曲线，2018年开始建设亚健康评估及干预服务，成为未来增长的第三大支柱。2021年公司直营店服务7.7万名活跃会员，同比增长12.5%，并建立起良好的客户粘性。
销售不及预期；疫情反复；政策风险；医疗事故等突发事件风险；行业竞争加剧等。
美丽田园医疗健康是中国最大的传统美容服务提供商和第四大的非外科手术类医疗美容服务提供商。根据上市市值测算，公司对应2021年PE约19倍。作为美容院第一股，具有稀缺性，综合考虑市场情绪等因素，我们给予IPO专用评级“6.5”，建议申购。
分析师：
赵宁达 Email：
zhaond@essence.com.cn
谢欣洳 Email：
xiexr1@essence.com.cn
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