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安信国际 | 汽车行业：自主品牌混动技术与产品的大爆发

国证国际

2022-10-18

导读：本文为安信国际近期发布的汽车行业分析报告

本文为安信国际近期发布的汽车产行业分析报告，摘要如下

除了日系品牌外，欧系和美系合资车企的电气化转型主要以纯电动为主。在混动车替代燃油车的大背景下，庞大的合资燃油车市场份额势必会受到自主品牌混动车型的侵蚀，为自主混动发展提供了广阔的市场空间。我们看好自主混动车替代合资燃油车的长期逻辑，短期关注新一代混动技术落地且混动新车型多的车企，建议关注吉利汽车（175.HK）、长城汽车（2333.HK）、比亚迪（1211.HK）、敏实集团（425.HK）和耐世特（1316.HK）。

主要内容

混动是传统自主车企向新能源车企过渡的最佳方案。政策要求使得传统车企油耗压力逐渐加大，混动是传统自主车企向新能源车企过渡的最佳方案。与燃油车相比较，混动车可以提供平顺、安静、强劲的驾乘体验、比燃油车低 30%以上的油耗，使用成本更低。插电混动有效解决了家庭首购和换购需求，插电混车型短途用电、长途用油，让家庭第一部车可油可电。对庞大存量燃油车市场将形成明显替代效应。

各大车企发布新一代混动技术。2021 年以前，国内混动市场主要被本田和丰田垄断，两田的混动技术布局早，技术积累深厚，品牌力强。2021 年比亚迪推出 DM-i 超级混动，宋 PLUS DM-i、秦 PLUS DM-i 等车型和同级别燃油车相比具有低油耗、强动力、NVH 性好、低价格等优势，以超高的性价比优势迅速抢占燃油市场。比亚迪 DM -i 系列大获成功，市场份额遥遥领先。其他自主车企也纷纷推出各自新一代的混动系统，如长城汽车推出柠檬混动 DHT，吉利汽车发布雷神智擎 Hi·X 等。

混动市场一超多强局面逐渐形成。比亚迪凭借在新能源汽车领域的多年积累，率先宣布 2022 年停产燃油车，进一步强化新能源车领域的龙头地位。DMi 系列车型一经推出迅速成为爆款，已在用户当中形成口碑和品牌优势。长城汽车的柠檬混动 DHT 系统优先搭载魏品牌，以 PHEV 为主，主打 0 焦虑长纯电里程，但魏牌混动销量低迷，长城混动发展不及预期。在 2022 年 8 月长城汽车调整了发展战略，开始将柠檬混动 DHT 应用在哈弗品牌上。哈弗计划 22Q4- 23 年底共推出 7 款新能源车型，并且哈弗全面启动新能源渠道焕新，加速哈弗新能源店中店的建设。雷神动力的三挡 DHT 是吉利区别于竞争对手的核心技术壁垒，相比同级别比亚迪 DMi 车型拥有更强的动力。吉利将按照每年 8~10 款混动车的节奏推出新品，吉利品牌和领克品牌将开始全面混动化。结合各家车企在 2022 年的混动发展规划，我们认为自主品牌已经进入到混动技术与产品的大爆发时期，开始全面替代并超越合资品牌。

投资建议：我们看好自主混动车替代合资燃油车的长期逻辑，短期关注新一代混动技术落地且混动新车型多的车企，建议关注吉利汽车（175.HK）、长城汽车（ 2333.HK ）、比亚迪（ 1211.HK ）、敏实集团（ 425.HK ）和耐世特（1316.HK）。

风险提示：汇率风险；政策风险；汽车召回；疫情风险

分析师：黄焯伟

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买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；

增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；

中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；

减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；

卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。