本文为安信国际近期发布的关于建筑行业的研究报告，内容如下
人行降准释放流动性。人行在上周五收盘后公布降准，全面降低金融机构存款准备 金率 0.25 个百分点，但不包括已执行 5%存款准备金率的金融机构，将于 3 月 27 日生效。市场估计本次降准将释放 5500 亿元左右的中长期资金，以推动经济实现 量的合理增长。这是今年以来人行首次降准。去年人行曾降准两次，合计 0.5 个百 分点，释放长期资金超 1 万亿元。人行行长易纲于 3 月初在国新办记者会上表示， 目前实际利率水平合适，降准在长期支持实体经济上还是一种有效方式，使得流动 性处在合理均衡水平上。这次降准呼应了他早前的言论。
首两月固投表现优于预期。根据国家统计局，主要经济数据在首两个月均有改善。 1-2 月社会消费品零售总额按年增长 3.5%，增速是去年 8 月以来最快的，符合市场 预期；固定资产投资增长 5.5%，高于预期的 4.5%。基础设施投资仍是固投的主力 项目，同比增长 12.2%。其中，公共设施管理业投资增长 11.2%，铁路运输业投资 增长 17.8%。但规模以上工业增加值升 2.4%，低于预期的 2.6%。今年政策将着重 扩大内需及对外开放，预期消费对经济的拉动作用，将较去年有所改善及提升。不 过，外需形势或更严峻，预期进出口对经济的拉动作用将会减弱，加上房地产仍处 于调整阶段，消息内需仍有不确定性，我们预期投资仍然是推动经济的主要来源。
基建带动融资需求。二月广义货币（M2）增长 12.9%，增速分别比上月末和上年同 期高 0.3 个和 3.7 个百分点。二月末，本外币贷款余额 226.71 万亿元，同比增长 10.8%。二月份人民币贷款增加 1.81 万亿元，高于预期的 1.5 万亿元，同比多增 5928 亿元。分部门看，住户贷款增加 2081 亿元，其中，短期贷款增加 12,18 亿元， 反映居民对地产需求的中长期贷款增加 863 亿元，同比多增 1,322 亿元，自 2021 年以前的首次多增；企业单位贷款增加 1.61 万亿元，其中，短期贷款增加 5785 亿 元，中长期贷款增加 1.11 万亿元，同比多增 6,048 亿元，票据融资减少 989 亿元， 同比减少 4041 亿元。整体而言，企业贷款是支持社融的发力点，而较强的企业融资 活动相信与大型基建项目落地有关。
继续关注头部基建公司。经济处于初步恢复阶段，加上外部环境复杂，全年要实现 约 5%经济增长目标会有压力，但从政府工作报告及地方政府的目标看来，今年仍然 有冲目标的决心。在地产、内需复苏的不确定、出口预期放缓等因素的影响之下， 投资拉动经济仍是今年的主要逻辑，人行降准释放流动性，可进一步带动资金流入 政府投资项目，预期基建投资增长将保持较快水平。投资者可继续关注头部基建公 司，如中国铁建、中国中铁、中交建、中建国际等。
Email：stevewong@eif.com.hk
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