昨日，港股全天弱势震荡，终结此前三日连升势头。截至收盘，恒生指数收跌0.63%，报20650.51点，恒生科技指数跌1.21%，恒生国企指数跌0.75%。全日市场成交额为1097.2亿港元，南向资金净买入22.59亿港元。
个股来看，华润啤酒291.HK逆势涨1.12%。我们认为，啤酒的消费升级趋势有望持续；华润啤酒品牌矩阵清晰、渠道打法明确，管理层常年保持稳定、执行力强，我们看好在管理层带动下公司的经营业绩的弹性。短期看有两个利好因素：1）天气逐渐回暖，啤酒渐渐步入旺季，且今年现饮场景相较去年会有更好修复，带动高端产品销售；2）成本压力有望缓解。收购的白酒业务存在增长潜力。目前估值处于合理水平，2023年预测PE为34x，考虑到华润啤酒的业绩弹性和确定性，我们认为估值水平合理，待到旺季有超预期的可能，投资者可继续关注。
宏观来看，3月人民币贷款增加3.89万亿，同比多增7600亿元；余额同比11.8%，较上月上升0.2个百分点，企业部门是推升信贷的主要力量。票据融资负增长，叠加3月中旬以来票据利率提升，再次验证3月信贷数据总量和结构均表现亮眼。不过4月以来票据利率边际走低，信贷高增的可持续性有待观察。分结构看，中长期贷款是主要支撑项，票据融资拖累。
中长期贷款较去年同期多增9865亿元。其中居民部门中长期贷款增加6348亿元，同比多增2613亿元，和2021年基本持平。居民中长期贷款的改善和房地产销售回暖一致。但3月以来，带看等领先指标显示需求回落，4月上旬商品房销售数据也出现下滑，这意味着居民中长期贷款恢复存在波折。
此外，从存款与贷款差值、M2与信贷增速收敛的情况来看，伴随经济的恢复，居民部门的风险偏好在缓步改善，这与央行公布的居民储蓄率下行的指向一致，预计这一进程在年内将延续。总体而言，3月金融数据在总量和结构层面都出现显著改善，实体部门信贷需求的恢复初现。伴随信用的扩张开始更多由需求的变化主导，二季度经济恢复动能的放缓可能意味着信用扩张的进程趋于缓和。
(仅供参考)
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