本文为安信国际近期发布的关于世纪睿科（1450.HK）的动态分析报告，摘要如下
世纪睿科的传统业务为国内全媒体行业一站式应用方案解决服务商，2021年8月31日完成了实控人的股权变更，2022年11月开始将交个朋友直播电商业绩全部并入上市公司，实现公司业务正式转型为直播电商为驱动的成长龙头标的。业绩增长的核心驱动为“交个朋友”系列品牌，目前在抖音和淘宝均为头部直播电商MCN机构，后续有望进一步做横向和纵向的业务拓展，与同业相比公司估值较为低估，伴随2023/2024年业绩高速增长的可预见性，公司估值有望迎来修复。
抖音淘宝双平台均为头部的稀缺MCN交个朋友起步并崛起于抖音平台，并且稳居GMV前列，2022年10月进军淘宝直播，从过去半年取得的成绩来看，交个朋友已经取得了双平台各自开花的局面。淘宝直播有望成为2023年驱动公司业绩增长的重要动力，同时也验证了公司品牌成功运营多个平台的可持续性。
实控人变更后管理团队年轻化2021年8月31日完成了实控人的股权变更，由此前的创始人、主席兼执行董事卢志森，转化为以李钧为第一大股东的一致性行动人团体（目前一致性行动人约持有50%的总股份），大股东的更换让世纪睿科核心业务从此前的提供电视广播应用解决方案业务，拓展到新兴直播赛道。在完成“交个朋友”交接以后，前新东方副总裁李亮自2022年11月开始担任杭州世纪睿科CEO全面负责包括“交个朋友”直播电商业务在内的运营管理工作，并于2022年12月担任上市公司执行董事。
未来业务发展机会在渠道拓展层面通过淘宝平台的成功拓展，公司有望继续在平台多元化方向做出新的成就；同时交个朋友学苑为主播培训提供了充足的供给资源；在业务拓展方面公司有自身的供应链管理的优势，并且已经开始布局自营业务，相信在未来可以借鉴东方甄选模式，通过开展自营业务夯实利润成长；另外，交个朋友关联公司已经开始布局海外市场新媒体业务，未来有望通过助力中国品牌出海，进一步拓展公司的长线成长空间。
估值水平较低，存在修复机遇我们认为2023年为世纪睿科业务转型的初始年，尽管在多平台做早起投资和布局，但整体仍然能够保持盈利，利润的释放要待到2024/2025年多平台业务模式成熟以及向上游的业务拓展。从市盈率的角度来看最近收盘价对应的2023/24/25预期PE分别为8.8x/4.7x/2.3x,远低于同业公司的估值水平，股价并未反应公司并入直播电商业务的增长预期
无论是参考A股还是港股的同类上市公司，公司的估值水平都处于明显低估的水平。我们预计公司2023/2024/2025年经调整净利润分别为2.8亿、5.2亿和10.4亿元人民币，我们综合考量按照DCF和相对估值的方法对公司进行估值，按照2023/2024/2025年28x/15x/7.5x市盈率，则对应公司估值为90.1亿港元，给与公司目标价6.5港元，较最近收市价有221.8%的涨幅，评级为“买入”。
风险提示：市场需求波动；竞争压力增大影响利润；监管政策影响等。
分析师：汪阳
Email：alexwang@eif.com.hk
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减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；
