昨日，港股早盘短暂冲高随后持续下行，恒指一度跌超0.8%，午后快速拉升转涨。恒生指数收涨0.58%，报20309.13点，恒生科技指数涨0.56%，报4270.32点，恒生国企指数涨0.64%，报6922.66点。全日市场成交额为1335.94亿港元，南向资金净买入20.86亿港元。
个股来看，华润啤酒291.HK表现坚挺，盘中涨超3%，截至收盘涨2.63%。啤酒的消费升级是一个相对长期的增长逻辑，目前仍在进行当中，过去三年即使受到了疫情的影响，头部啤酒企业的收入和利润都保持了较快的增长。我们认为未来这个趋势仍将持续。华润啤酒作为全国市占率最大的啤酒企业，拥有明显的渠道管理优势，同时“雪花+喜力”的明确的品牌矩阵有助于公司进行高端化发展。管理层常年保持稳定，战略清晰、执行力强，我们看好在管理层带动下公司的经营业绩的弹性。短期看有两个利好因素：1）天气逐渐回暖，啤酒渐渐步入旺季，且今年现饮场景相较去年会有更好修复，带动高端产品销售；2）成本压力有望缓解，铝锭、瓦楞纸、玻璃价格较去年有明显下降，全年来看预期整体成本可能持平或略有下降。目前市场预期相对中性，估值处于合理水平，考虑到华润啤酒的业绩弹性和确定性，我们认为估值水平合理，待到旺季有超预期的可能。华润啤酒是安信国际3月金股，推荐投资者持续关注。
宏观数据来看，近期新房销售环比小幅回升，二手房销售边际回落，带看和房东涨价比例等指标也表明二手房市场的热度在回落。当前房地产市场表现出明显的分化，二手房交易强于新房，一二线城市强于三四线，这也意味着地产销售的改善难以快速推动地产投资、拿地活动的全面回暖，地产对宏观经济的支撑作用有限。而观察高频的人流数据，以地铁客运量、拥堵指数代表的市内人流延续季节性回落走势，而航空执飞代表的城市间的人口流动基本稳定，表明居民部门积压需求释放的或已达到尾声。作为对照，整车货运物流等货物流通指数环比变化符合季节性，但相比往年仍然偏弱。总体来看，尽管经济恢复的动能出现放缓的迹象，但恢复的方向相对确定。考虑到需求端刺激政策短期难以大规模出台，未来经济的复苏仍主要以内生性力量为主。同时经济内部呈现冷热不均的局面，居民部门信心和预期的恢复显著更快，在去年底疫情管控政策转向后，居民的消费活动快速恢复。而企业部门，尤其民营企业和外资预期的改善普遍偏慢，这一领域的恢复可能需要政策层面更积极的应对，其疤痕效应的消退需要更久时间，这也使得经济总体回升的斜率相对平缓。
（仅供参考）
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