安信国际 | 药明康德(2359.HK)：常规业务稳健增长，CDMO板块持续高景气

国证国际

2023-08-04

导读：本文为安信国际近期发布的关于药明康德(2359.HK)的动态分析报告

本文为安信国际近期发布的关于药明康德(2359.HK)的动态分析报告，摘要如下

2023年8月1日，药明康德公布2023年半年报，2023年上半年公司实现销售收入189亿，同比增长6.3%，剔除新冠商业化项目同比增长27.9%；实现归母净利润53亿，同比增长14.6%；实现经调整Non-IFRS归母净利润51亿，同比增长18.5%。2023年上半年公司新增客户超过600家，过去12个月服务的活跃客户超过6,000家，剔除新冠商业化项目公司在手订单同比增长25%，其中TIDES业务在手订单同比增长188%。公司拥有多元化的全球客户结构，2023年上半年来自美国客户收入123.7亿元，剔除新冠商业化项目后同比增长42%；来自欧洲客户收入22.2亿元，同比增长19%；来自中国客户收入32.3亿元，同比增长6%；来自其他地区客户收入10.4亿元，同比增长6%。受益于汇率及公司经营效率提升，2023年上半年公司经调整Non-IFRS毛利率为41.6%，同比增加3.4%，经调整Non-IFRS净利率为27%，同比增加2.8%。

主要内容

2023年Q2业绩增长提速。2023年Q2公司实现销售收入99亿元，同比增长6.7%，剔除新冠商业化项目同比增长39.5%，相较2023年Q1收入增速环比提升0.9%；2023年Q2公司实现归母净利润31亿，同比增长5.1%，在去年Q2利润高基数的情况下仍然实现了正增长；2023年Q2公司实现经调整Non-IFRS归母净利润28亿同比增长22.4%，相较2023年Q1经调整Non-IFRS归母净利润增速环比提升8.3%。

分版块来看，CDMO业务持续高增长，常规板块业务增长恢复。WuxiChemistry2023年上半年实现收入134.7亿元，同比增长3.8%，剔除新冠商业化项目同比强劲增长36.1%，二季度实现收入70.3亿元，同比增长2.6%，剔除新冠商业化项目收入同比强劲增长51.6%，收入增速环比提升29.8%。包括药物发现（R）及工艺研发和生产（D&M）两大业务板块，2023年上半年药物发现业务（R）同比增长20%，工艺研发和生产（D&M）业务实现销售收入96.7元，同比增长2.1%，剔除新冠商业化项目同比强劲增长54.5%。新分子业务（TIDES）上半年实现收入13.3亿元，同比增长37.9%，截止6月底在手订单同比强劲增长188%，预计TIDES全年收入增长将超过70%；

Wuxi Testing 2023年上半年实现收入30.9亿元，同比增长18.7%，二季度实现收入16.4亿元，同比增长23.6%，收入增速环比提升10%。包含实验室分析与测试服务和临床CRO&SMO两大业务板块，2023年上半年实验室分析与测试服务实现收入22.5亿元，同比增长18.8%，其中药物安全性评价收入同比增长24%，保持亚太安评业务的行业领先地位。2023年上半年临床CRO及SMO实现收入8.5亿元，同比增长18.3%，其中SMO业务收入同比增长34.3%，保持国内领先地位；

Wuxi Biology 2023年上半年实现收入12.3亿元，同比增长13.0%，二季度实现收入6.6亿元，同比增长17.5%，收入增速环比提升9.2%。其中新分子种类相关收入同比强劲增长51%，占比25.4%；

Wuxi ATU 2023年上半年实现收入7.1亿元，同比增长16.0%，二季度实现收入3.9亿元，同比增长22.9%，收入增速环比提升14.2%。截止6月底在手订单同比增长28.8%，预计今明两年将有4款产品获批上市；

Wuxi DDSU 受国内创新药研发行业景气度下行影响，2023年上半年实现收入3.4亿元，同比下降24.9%，二季度实现收入1.8亿元，同比下降17.9%，收入增速环比提升13.1%。23年上半年完成了两款新药的获批上市，并在二季度实现了第一笔客户销售收入分成，预计未来十年销售收入分成将达到超过50%的复合增速。

展望全年公司上调业绩指引。2023年公司收入增长指引为5-7%（维持不变），经调整non-IFRS毛利增长指引为13-14%（年初指引为12-14%），2023年公司自由现金流将持续为正，并预计增长750-850%（年初指引为600-800%）。

投资建议：2023H1全球和国内医疗健康投融资金额基本企稳，公司是全球一体化CXO龙头，有望凭借国内的工程师红利优势持续攫取全球市场份额，公司2023H1业绩增长符合预期且估值处于上市以来低位水平，建议保持关注。

风险提示：行业景气度下行风险、行业竞争加剧风险、地缘政治风险。

分析师：张擎柱

Email：zhangqz@essence.com.cn

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公司评级体系收益评级：

买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；

增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；

中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；

减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；

卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。