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安信国际 | 吉利汽车（175.HK）：业绩符合预期，银河系列蓄势待发

国证国际

2023-03-24

导读：本文为安信国际近期发布的关于吉利汽车(175.HK)的动态分析报告

本文为安信国际近期发布的关于吉利汽车(175.HK)的动态分析报告，摘要如下

2022 年吉利汽车实现总收入 1480 亿，同比增长 46%，归母净利润 53 亿，同比增长 9%。毛利率达到 14.1%，下降 3 个百分点。每股盈利 0.5 元，同比增长 6%，每股派息 0.2 港元。业绩符合预期。我们预计 2023-2025 公司归母净利润为 50 亿、65 亿和 83 亿，同比增长-5%、29%和 28%。调整目标价至 15 港元，对应 23 年 27 倍预测市盈率，距离现价有 57%上涨空间，买入评级。

主要内容

销量结构持续优化，单车收入明显提升。2022 年吉利汽车销量 143 万辆，同比增长 8%。新能源汽车销量达 33 万台，销量占比提升至 23%。平均单车收入同比提升 30%，达到 10.3 万元（包含极氪）。由于原材料涨价、新能源车占比提升等因素影响，2022 年公司整体毛利率同比下滑 3 个百分点至 14.1%。我们认为未来吉利汽车的销量结构会持续优化，23 年新能源车型占比将提升至 40%。

2023 年从多个方面加快转型速度。吉利汽车正处于新能源转型关键时期：1）推出新车型，吉利品牌会推出银河新能源系列产品，将使用全新的设计语言、销售网络和 3 款新车，首款智能电混 SUV 吉利银河 L7 将于 6 月交付。银河系列预计在 2025 年之前推出 7 款全新车型，其中 4 款插电混动车型 L5、L6、L7、L9，3 款纯电动车型 E6、E7、E8。其中 L 系列车型将采用吉利智能电混架构，E 系列车型将采用吉利智能纯电架构。在渠道建设方面，银河系列将建立独立的销售渠道，新能源汽车和燃油车的销售网络分开，保障互相之间不受影响。极氪继续引领电动化智能化转型，推出 2 款新车，极氪 X 和极氪 009。极氪品牌全年销量目标是 14 万辆。领克将全系新能源化，推出新车中级 SUV 领克 08。2）提升智能化自研能力，推出银河 N OS 系统，可以提供更高阶的智能驾驶功能以及智能座舱体验升级。3）扩大区域市场覆盖范围，完善营销渠道和售后服务体系。加大与宝腾在东南亚及右舵市场的合作，推进雷诺韩国市场合作。

调整目标价至 15 港元，买入评级。预计 2023-2025 公司归母净利润为 49 亿、70 亿和 83 亿，同比增长-5%、29%和 28%。调整目标价至 15 港元，对应 23 年 27 倍预测市盈率，距离现价有 57%上涨空间，买入评级。

风险提示：行业竞争加剧；疫情加剧；价格不及预期

分析师：王强

Email：jimmywang@eif.com.hk

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公司评级体系收益评级：

买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；

增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；

中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；

减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；

卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。