本文为安信国际近期发布的关于兖煤澳大利亚(3668.HK)的动态分析报告，内容如下
事件：恒生指数有限公司在 2023 年 2 月 24 日宣布其对截至 2022 年 12 月 31 日之 恒生指数系列季度检讨结果，公司将在 3 月 13 日以“中型”公司被纳入恒生综合 指数。港交所在 3 月 3 日宣布沪深港通股票目标范围 3 月 13 日起再扩容，公司股 票（3668.HK）届时将有资格通过港股通进行交易。公司此前公布 2022 年业绩，实 现全年收入 105.5 亿澳元，同比增长 95%，实现税后归母净利润 35.8 亿澳元，同 比增长 353%。宣派末期股息 0.7 澳元/股，实现全年股息率 20%。
受益于港股通标的扩容，进入港股通。公司于 2018 年 12 月 6 日在香港联交所上 市，也是香港和澳洲双重上市公司。此前由于公司为外国公司且流动性不足等原因 迟迟未被纳入恒生综合指数和港股通。而在近期，公司通过恒生指数公司的季度检 讨，被纳入恒生综合指数，以“中型”公司被纳入“能源”行业。而随着港股通标的 进一步扩大至符合条件的外国公司，公司股票将在 3 月 13 日起可进行港股通交易。 公司作为海外煤港股稀缺标的，此次纳入将使得境内投资者有机会购买公司股票， 迎来历史机遇，进一步提升公司股票的流动性。
2022 年业绩创历史新高但低于预期，末期分红派息吸引。受益于能源大通胀背景和 国际煤价高位，公司在 2022 年实现 35.8 亿澳元的历史新高业绩。但这一结果低于 我们此前的预期，主要在收入端以及在减值、融资成本等部分有所差距，预料 2023 年非经部分的影响将有所减少。期末分红宣派末期股息 0.7 澳元/股，3 月 15 日为股 息登记日。结合公司中期派息，2022 年全年的股息率将达到 20%。值得注意的是， 此次期末股息为全额免税，正常情况下香港投资者不需要再向澳洲政府就此缴纳 30%的分红税，我们认为这对投资者较为吸引。
公司将在 3 月实现零有息负债，轻装上阵。得益于良好的现金情况，公司在 2022 年 提前偿还 22.6 亿美元债务，连同 2021 年底偿还的 5 亿美元，将使得 2023 年的融 资成本节省将近 3 亿澳元。而公司将在 3 月进一步偿还最后一笔外部、计息贷款， 使得公司实现零有息负债，轻装上阵。
维持“买入”评级，目标价 44.06 港元。对于公司 2023/2024 年的 EPS 预测，分别 为 2.38/1.97 澳元，当前股价对应 2023/2024 年 P/E 分别为 2.56x/3.09x，对应 EV/EBITDA 为 1.14x/1.32x。结合行业估值和公司的前景，我们给予 2023 年 P/E 倍 数 3.5 x，对应股价 44.06 港元，较当前股价有 36.6%的上升空间。（汇率假设：1 澳元=5.3 港币）
风险提示：宏观经济下行影响需求；煤炭价格快速回落；产量受天气或疫情等影响；生产成本进一步上升；煤矿事故；资产可能减值风险；ESG 政策对行业产生影响；大股东减持风险。
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减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；
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