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安信国际 | 美股宏观策略报告：美国加息周期尾声

国证国际

2023-06-26

导读：本文为安信国际近期发布的关于美股宏观策略报告，摘要如下

本文为安信国际近期发布的关于美股宏观策略报告，摘要如下

加息暂停。美联储公布6月议息结果，宣布将联邦基金利率的目标区间维持在5.0-5.25%不变，变相不加息，结果符合市场预期，这次也是美国本轮加息周期中首次暂停加息的举惜。根据美联储公布的「经济预测摘要」所显示，联邦公开市场委员会（FOMC）参与者所组成的点阵图中，显示三分之二的联储官员预计今年内至少加息两次（每次25点子），利率终值预期上调至5.6%，而此前在3月和去年12月时，利率终值预期为5.1%。此外，根据参会者各自对经济的展望所显示，没有一名美联储官员预计美国今年会陷入经济衰退，2023年GDP预期从0.4%提高至1.0%；失业率预期从4.5%下调至4.1%；PCE通涨率预期从3.3%回落至3.2%，但核心PCE预期从3.6%上升至3.9%。

主要内容

维持鹰派态度。市场把这次看作成「鹰派的暂停」，利率终值有所上调。而美联储一方面上调利率终值预期，另一方面却暂定加息，目的是为了观察一整个二季度全面的经济数据，才作最终决定，并提到加息节奏和最终水平是两个不同的维度。现在「加息不足」和「加息太多」的风险基本达至平衡点，可以给予美联储放慢加息步伐。利率期货反映市场预期7月加息25点子的比率为64.5%。

经济强韧。这次议息亦有利好市场的地方，对美国经济强度表示肯定，没有参会者预期GDP负增长，增强市场对美国经济软着陆的预期。此外，在记者会开场声明中，主席亦提及自3月初以来，银行业的情况已经明显改善，美国银行系统健康而有韧性。美联储将继续监测该行业的情况，并从这事件中吸取教训，致力防止再次发生类似的事件。反映银行风波对整体信贷造成紧缩的风险不大，彭博金融状况指数在4月以后保持扩张状态。最近三周，大型银行及中小区域银行存款均是净流入的，情况看来暂时可控。

通胀数据持续改善。参考近期的物价数据，美国5月消费者物价指数（CPI）按年升4.0%，略低于市场预期的4.1%，升幅为两年以来最低水平，前值（4月）为4.9%，增长幅度从去年中的高位持续回落。5月核心CPI按年升5.3%，与市场预期一致，前值为5.5%。CPI增长的回落主要由能源价格所带动，其中能源商品价格按年下跌20.4%。核心通胀率仍然相对较高，主要受住房和交通运输服务所带动，尤其是住房，按年升8.0%，其比重高达58.2%。超级核心通胀（即除住房外的核心服务物价）按年升幅4.62%，前值为5.11%，反映住房以外的物价水平控制得不错。受租约期等因素影响，住房物价的滞后性较大，考虑到Zillow租房指数持续回落的走势，未来住房物价亦会回软。

市宽所改善。美国5月最终需求生产物价指数（PPI）按年升1.1%，低于市场预期的1.5%，前值（4月）为2.3%。扣除食品和能源的核心PPI，按年上升2.8%，低于市场预期的2.9%，前值为3.1%。作为领先指标的PPI持续下跌，亦会带动CPI进一步下调。总的而言，通胀数据显示实际情况未必如美联储口中所说的如些严重，美联储的「鹰派」言论可能亦是出口术，以防物价控制出现反弹。虽然市场预期7月加息25点子的占比仍然在上升当中，但不改加息已到达尾声的局面，美股市场宽度有所改善，中小盘公司有被抄底的迹象，可以关注标指600及罗素2000指数ETF。

风险提示：美国经济衰退程度大于预期、通胀情况失控、银行信贷危机蔓延。

分析师：黄焯伟

Email:stevewong@eif.com.hk

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