本文为安信国际近期发布的关于比亚迪股份(1211.HK)的动态分析报告，摘要如下
2022 年比亚迪实现营收 4240.6 亿元，同比增长 96.2%；实现归母净利润 166.2 亿元， 同比增长 445.9%；每股盈利 5.7 元，毛利率与净利率分别为 17%和 4%，分别同比增 长 4 与 2 个百分点。受益于汽车产品销量高速增长，规模效应提升，公司毛利率与净利 率均有明显改善。预计 2023-2025 公司归母净利润为 239 亿、343 亿和 472 亿，同比 增长 44%、44%和 38%。目标价 350 港元，对应 23 年 38 倍预测市盈率，距离现价有 52%上涨空间，买入评级。
销量爆发式增长，单车收入明显提升。2022 年，公司汽车板块实现营收 3247 亿元， 同比增长 152%。比亚迪汽车销量为 186 万辆，同比增长 150%。在国内新能源汽 车市场的市占率达到 27%。其中，纯电乘用车销量为 91 万辆，同比增长 184%； 插混乘用车销量为 95 万辆，同比增长 247%。单车收入大约为 18 万，单车毛利大 约为 4 万元。
3 月销量同环比持续增长，引领中国新能源汽车行业。2023M3 比亚迪共计销售新 能源乘用车 206089 辆，同比增长 98%，环比增长 8%；其中插混车型销量为 103419 辆，环比增长 2%；纯电动车型销量为 102670 辆，环比增长 13%。我们预计随着 汽车消费复苏，23 年比亚迪销量有望达到 300 万辆。3 月腾势 D9 销量 10398 辆， 环比增长 42%，平均售价 41.5 万元，连续三个月位居 35 万以上新能源豪华 MPV 销量第一，腾势 D9 持续热销。王朝系列改款车型秦 PLUS DM-i、汉 EV、唐 DM-i 冠军版已于一季度上市，通过迭代升级保持产品竞争力。在二季度公司将会推出新 车海鸥、腾势 N7 等，有望成为爆款。
目标价 350 港元，买入评级。预计 2023-2025 公司归母净利润为 239 亿、343 亿和 472 亿，同比增长 44%、44%和 38%。目标价 350 港元，对应 23 年 38 倍预测市 盈率，距离现价有 52%上涨空间，买入评级。
Email：jimmywang@eif.com.hk
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