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安信国际 | 敏实集团(425.HK)：新项目发展迅猛，潜力巨大

国证国际

2023-09-11

导读：本文为安信国际近期发布的关于敏实集团(425.HK)的动态分析报告

本文为安信国际近期发布的关于敏实集团(425.HK)的动态分析报告，摘要如下

2023年上半年，公司实现营业收入97.5亿元，同比增长34.4%，归母净利润8.9亿元，同比增长34.9%，业绩符合预期。我们认为敏实集团不断深化全球布局，凭借庞大的客户群及卓越的管理能力，未来传统业务发展稳健。电池盒等新业务在快速成长，潜力巨大。最后调整目标价至30港元，对应23年17.1倍预测市盈率，距离现价有37%上涨空间，买入评级。

主要内容

上半年净利润增长35%，至8.9亿元。2023年上半年，公司实现营业收入97.5亿元，同比增长34.4%，归母净利润8.9亿元，同比增长34.9%，毛利率26.3%，同比下降2.8个百分点，电池盒业务占比增加、处于爬坡期的部分海外公司营收占比提高，导致整体毛利率下滑。公司严格管控人力成本和其他费用开支，整体利润保持较高增长。我们认为敏实集团积极推进供应链整合、持续提高生产技术，电池盒产品毛利率已取得显著改善，预期公司未来毛利率将稳步回升，盈利能力持续恢复。

业务结构不断优化。上半年公司的金属及饰条、塑件、铝件及电池盒营收分别为25.1/24.9/20.8/18.0亿元，同比增速分别为-1.4%/+18.7%/+19.6%/262.1%，当中电池盒、铝件、塑件均保持高速增长，电池盒业务占比快速提升。

持续加大对电池盒业务投入，现已初具规模。敏实集团是全球领先的动力电池盒供应商，可以为客户提供多结构，多材料混合系统解决方案，适用不同的电池路线，比如一体压铸式方案、CTC方案、复合材料方案、储能电池盒方案。敏实集团具备全球同步设计开发能力，与多家OEM达成战略合作，不断拓展客户群，比如雷诺、本田、宝马、福特、沃尔沃、奔驰、捷豹路虎、通用、大众、宁德时代、特斯拉、小鹏汽车、长城汽车、理想汽车、比亚迪等等。目前敏实集团已经承接近90个电池盒项目，在手订单近1000亿元，在整体订单占比近50%。我们认为敏实集团对电池盒业务投入多年，目前该业务已经初具规模，对收入与利润贡献在快速提升，未来发展潜力巨大。

目标价至30港元，买入评级。我们认为敏实集团不断深化全球布局，凭借庞大的客户群及卓越的管理能力，未来传统业务发展稳健。电池盒等新业务在快速成长，潜力巨大。最后调整目标价至30港元，对应23年17.1倍预测市盈率，距离现价有37%上涨空间，买入评级。

风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期

分析师：王强

Email：jimmywang@eif.com.hk

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公司评级体系收益评级：

买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；

增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；

中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；

减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；

卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。