本文为安信国际近期发布的关于特步国际(1368.HK)的公司动态分析报告，摘要如下
近日，特步国际发布2023年上半年业绩表现，上半年公司实现收入65.22亿元，同比增长14.8%；毛利率为42.9%，同比增加0.9pp；归属股东净利润6.65亿元，同比增长12.7%。综合考虑，我们预测2023/2024/2025年EPS为0.45/0.58/0.70元，给予2023年22倍PE，目标价10.8港元，维持“买入”评级。
疫后运动赛事恢复助力业绩稳健增长 随着疫情防控措施的解除，国内体育赛事逐渐恢复，尤其是马拉松赛事数量快速回升，更是带动了大众运动市场的持续增长。尽管上半年消费增长较为疲软，公司仍实现稳健的业绩增长，收入同比增长14.8%至65.22亿元。其中，收入占比最大的特步主品牌，得益于分销商订单增长和功能性产品的相关需求提升，收入同比增长10.9%至54.3亿元，盖世威和帕拉丁受到国内DTC业务的拉动，收入同比增长18.9%至7.49亿元，索康尼和迈乐在同店和电商增长的推动作用下，取得了优异的增长表现，收入同比增长119.9%至3.44亿元。毛利率方面，受益于加价倍率高的产品需求有所提升，整体毛利率提升0.9pp至42.9%。但由于体育赛事恢复，广告和赞助等费用有所提升，影响整体利润率表现。综合影响下，归母净利润录得6.65亿元，同比增长12.7%，增速略低于收入增长。
多品牌运营，多元化战略成果显著 特步通过跑步生态圈的建设，巩固了主品牌在跑步领域的优势地位。儿童业务在2023年上半年取得了显著增长，收入同比增长52%，占主品牌收入的比重进一步提升至15%。同时，索康尼在高端专业跑鞋市场迅速渗透，并成为子品牌中率先实现盈利的品牌。这证明公司在新品牌培育方面取得了显著进展，同时也突显了公司在市场细分和产品创新方面的能力。公司将不断优化品牌零售网络和产品组合，为未来增长奠定基础。
门店持续扩张与升级，提升运营效率 公司通过持续的门店扩张取得了积极成果。截至2023年6月30日，特步主品牌在中国内地及海外的成人店铺数量增至6443家，儿童店铺数量增至1588家。公司积极推进品牌大店的开设，特别是推出了第九代门店。这些门店不仅通过更大的面积和视觉营销提升了品牌形象，还通过提供更好的购物体验，增加了客流量和连带率。旗下品牌索康尼也推出了全新的形象店概念，以更综合的运动场馆形式吸引消费者。
投资建议：今年是集团上市15周年，也是体育行业的大年，作为该领域的领军企业，特步在品牌发展、多品牌战略以及门店渠道等方面都有积极表现，相信未来有望持续保持稳步增长。综合考虑，我们预测2023/2024/2025年EPS为0.45/0.58/0.70元，给予2023年22倍PE，目标价10.8港元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，库存积压；新品牌培育不及预期；行业竞争加剧。
分析师：杨怡然
Email：laurayang@eif.com.hk
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减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；
