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安信国际晨报：消费拾级回升，静待疤痕效应修复

国证国际

2023-09-19

导读：昨日，港股低开低走全天弱势震荡。

安信国际晨报

主要内容

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昨日，港股低开低走全天弱势震荡。截至收盘，恒生指数收跌1.39%，报17930.55点，恒生科技指数，跌2.22%报3987.35点，恒生国企指数跌1.59%，报6209.52点。全日市场成交额为845.06亿港元，南向资金净买入87.33亿港元。

个股来看，中国飞鹤6186.HK近期底部抬升，昨日微涨0.43%。公司2023年上半年收入为97.4亿，同比增加0.6%，净利润为16.2亿，同比下降28.8%，主因行业竞争加剧，业绩承压，但公司线上线下渠道的市占率均呈现同比增加。23H1公司毛利率65.3%，同比下降2.3pct，净利率16.6%，同比下降6.9pct，主因产品结构变动、费用率上升以及生物资产减值计提。考虑行业的竞争加剧，我们预期23/24/25年净利润至45.2/39.9/44.4亿人民币，对应EPS为0.54/0.48/0.53港元。23H1年公司账面现金及理财185亿，有息负债13.5亿，资产负债率26.1%，资产状况稳健。23H1公司中期每股派息0.13港元，约人民币11.2亿，派息率接近70%。公司表示会综合考虑，通过逐步提升分红比例或者增加回购的比例以回馈股东，同时公司会考虑有利于长远发展的项目进行投资。结合当前的股价，我们预期未来股息率能达到7-8%，具备投资价值，建议关注。

出行数据来看，8月中国民用航空旅客运输规模再次创下历史新高，整体、国内和国际旅客运输量分别较2019年同期增长了104.5%、111.2%和52.0%。民航行业8月完成旅客运输6396.4万人次，环比增长2.5%，较2019年同期增长4.5%，创下历史最高月度记录。国内航线旅客运输量达6031.8万人次，环比增长2.1%，较2019年同期增长11.2%；而国际航线旅客运输量达364.6万人次，环比增长8.7%，恢复至2019年同期的52.0%水平。

短期内，今年夏季旅游旺季已经常态化回归，航空需求快速复苏，提振了市场信心。中秋节和国庆节期间，回乡探亲的需求将叠加上国庆出游需求，航空行业有望继续保持高景气度，旅客数量和票价可能会同步上升。中长期来看，本轮航空周期中，供给增长速度较低，尤其是国际航线，将具备较高确定性。出境游团队游将继续扩大，并加快中美航线的增班，从而推动国际航线的复苏。

总的来说，在短期内，中秋和国庆期间高景气度有望延续，为航空公司提供增长机会。在中长期内，供给增长稳定，国际航线复苏，竞争格局改善以及价格市场化的推进将为行业带来持续增长。投资者可适当关注民航板块龙头如：南方航空1055.HK。

近期权益市场处于对利空和利好因素均趋于平稳的状态。市场底反弹的关键因素包括盘整时间、增量资金流向和潜在风险。综合来看，十一后市场反弹的概率较大。投资风格上，今年上半年成长和价值风格或将交替占优。高股息策略有助于降低波动性，维护大盘稳定，随着市场复苏，科网等成长领域将再次崭露头角，投资者可逢低布局。

（仅供参考）

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