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安信国际 | 美股宏观策略报告：二季度业绩期将至，下半年美股值得期待

国证国际

2023-07-12

导读：本文为安信国际近期发布的关于美股宏观策略报告，摘要如下

本文为安信国际近期发布的关于美股宏观策略报告，摘要如下

美国通胀逐步回到正轨。美国CPI从去年中的高位持续回落，核心CPI回落至5月的5.3%、超级核心CPI下降至4.62%，美联储所关注的PCE通胀指数所显示的趋势亦相若，反映美国通胀在逐步回到正轨上。住房物价通胀率较高是令通胀居高不下的主要原因之一，但根据领先指标Zillow租房指数来看，从去年第二季度之后就持续回落，反映往后CPI、PCE的住房类别的物价上升幅度应会有所回落，有利通胀回到一个更健康的水平。尽管如此，美联储官员近期对外发言立场上表现出鹰派态度。在上一次议息会议的点阵图上，显示出官员的把利率终值调整到5.6%。然而，根据利率期货数据显示，市场暂时在交易加息1次的占比仍然较多，反映资本市场普遍认为美联储近期的鹰派言论更多是出口术。考虑到通胀数据目前看来可控，未来加息力度未必需要过大。

主要内容

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衰退风险可控。加息周期已经进入尾声，近期市场正在密切关注经济衰退的问题。目前经济数据还是稳中向好的，首季度GDP更已经上修至2％，反映美国经济的真实情况优于初值预估。相对于其他国家，美国经济表现仍然较为稳定，率先进入衰退的行业（如券商）已经正在复苏。虽然高息环境持续的确会抑制就业市场，失业率亦会上升，经济表现或许会受到一定程度的影响，不过这种现象还未完全影响到整个美国经济体系。总的来说，尽管经济环境变化无常，但是美国经济仍然保持着稳定的趋势，显示出美国经济体系的抗压能力和强大的回复能力。

市场估值筑底回升。一般是股市情绪先行，美股的估值先见底，然后企业的盈利才在往后的时间之中逐步实现。根据我们对美国标普500的观察，市盈率估值在去年10月筑底回升。而标普500企业在2023年第一季度的综合EPS为53.25元，同比下降1.6%；第二季度的综合EPS预测为52.71元，同比下降7%；第三、四季度的综合每股盈利预测分别为55.84元及57.71元，同比上升0.3%及7.9%，反映第二季度在企业盈利这一层面上预计将是底部，下半年将重拾升轨。企业盈利见底回升，将进一步加强市场对美股复苏的信心，股指有望进一步被推高。

二季度业绩备受关注。美股整体估值有所回升，即将到来的财报季节是令美股复苏牛继续持续下去的关键。率先公布业绩的标普500主流大企业为四大银行及两大投行，预期在7月14-18日公布业绩，银行存款走势是市场关注点之一，市场希望透过银行的季度指引，来衡量未来金融紧缩状况。除此之外，还会透过银行营运信息，包括贷款违约率、信用卡逾期率等，来了解经济状况。科技、消费板块的主要企业将在24号那周公布业绩，投资者可留意。

近期资本市场状况表现乐观。参考资本市场的高频数据，截至7号，彭博金融状况指数连续6周维持扩张状态；标普500及纳指100的ETF在过去一个月为资金净流入状态；标普500空头头寸持续减少；Put/Call比率0.52倍，低于过去三年的平均值；股票市场在六月大部份时间跑赢债券市场；整体而言，市宽变好、空头头寸下降，以上反映市场整体大致表现乐观，整体美股股指表现亦跑赢全球其他市场，标指500、纳指100及罗素2000在过去1个月的回报分别为2.3%、3.5%及-0.1%；同期，英国、欧洲、恒指、沪深300股指下跌幅度为0.3-5.3%。

美股下半年表现值得期待。整体而言，加息已接近尾声，市场把焦点逐步转为对经济复苏的关注，最近的宏观数据普遍向好，随着下半年企业盈利从拾升轨，股指表现可以期待。标普500上半年，升幅约13%，根据我们对其33年的历史数据观察中，上半年升幅超过10%的话，下半年平均升幅为10.6%且没有一年出现负回报，我们对美股下半年表现乐观。投资者可关注主要股指之ETF，尤其是追踪标普500或中小盘指数的ETF，较大程度上受惠美股市宽扩阔。

风险提示：美国经济衰退程度大于预期、通胀情况失控、银行信贷危机蔓延。

分析师：黄焯伟

Email:stevewong@eif.com.hk

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增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；

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