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安信国际 | 中国心连心化肥(1866.HK)：坚持长期主义，深耕高效肥

国证国际

2023-09-22

导读：本文为安信国际近期发布的关于中国心连心化肥(1866.HK)的动态分析报告

本文为安信国际近期发布的关于中国心连心化肥(1866.HK)的动态分析报告，摘要如下

2023上半年公司收入达120亿，同比下降1%，归母净利润5.5亿，同比下降43%。业绩符合预期。我们认为未来公司高效肥的销量将快速提升，驱动业绩增长。长远看将会成长为中国高效肥的行业巨头。最后我们维持目标价6.5港元，对应23-24年预测市盈率分别为7.0倍和5.4倍，距离现价有72%的上涨空间，买入评级。

主要内容

上半年业绩符合预期。2023上半年公司收入达120亿，同比下降1%，归母净利润5.5亿，同比下降43%。业绩下滑主要因为供需格局趋软，煤炭价格承压回落，导致化肥价格缺乏支撑而下行。化工品市场持续低迷，下游需求复苏不及预期，化工品价格延续弱势。

深耕化肥五十多年，是中国最大的高效肥企业。按照22年销量计算，中国心连心化肥的尿素产销量排名行业第一，复合肥产销量排名行业前三，高效肥市占率第一。多年来，公司坚持“以肥为基、肥化并举”的发展战略，专注做大做强化肥主业，做精做优化工板块，致力于成为中国最受尊重的化肥企业集团。我们认为未来随着国家“双碳”战略推进、安全环保形势趋严以及化肥减量增效、品质农业等政策导向，化肥行业洗牌速度加快，中小落后产能加速退出市场，行业集中度进一步提高，有资源、有技术、有品牌的头部企业将获得更多优质的渠道资源，竞争优势将进一步向头部企业集聚。

中国高效肥的倡导者，形成“品牌+渠道+产品+服务”的经营模式。公司的营销网络遍布全国各地，渠道建设覆盖面广、执行力强、专业度高。正逐渐形成“品牌+渠道+产品+服务”的经营模式。“沃利沃”、“心连心”、“双心”等品牌已在农民心中形成了牢固的心智认知，“中国高效肥的倡导者”的宣传语深入人心。公司的高效肥产品具有环境友好、养分高效等优点，能够满足不同区域、不同农作为全生长期的营养需求，达到平衡施肥、养分综合利用和土壤改良的最佳效果。我们预计中国心连心化肥在十四五末，将实现400万吨复合肥销量，单吨净利润200元，支撑全国市场拓展。2023上半年公司复合肥销量为113万吨。预计23-25年复合肥销量可以达到220/300/400万吨。

维持目标价6.5港元，买入评级。我们认为未来公司高效肥的销量将快速提升，驱动业绩增长。长远看中国心连心化肥将会成长为中国高效肥的行业巨头。最后我们维持目标价6.5港元，对应23-24年预测市盈率分别为7.0倍和5.4倍，距离现价有72%的上涨空间，买入评级。

风险提示：行业竞争加剧；价格不及预期

分析师：王强

Email：jimmywang@eif.com.hk

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公司评级体系收益评级：

买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；

增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；

中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；

减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；

卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。