安信国际 | 英伟达(NVDA.US)：业绩/指引再超市场预期，AI领域一枝独秀

国证国际

2024-02-27

导读：本文为安信国际近期发布的关于英伟达(NVDA.US)的动态分析报告

本文为安信国际近期发布的关于英伟达(NVDA.US)的动态分析报告，摘要如下

英伟达发布FY4Q24业绩，本季度总营收为221亿美元，同比增长265%，环比增长22%，超过市场预期的205亿美元（vs.公司指引200亿美元）；GAAP毛利率为76%，同比增长13pct,环比增长2pct，超过市场预期的75.2%，创历史新高。公司4Q24录得净利润123亿美元，同比增长769%，环比增长33%。

主要内容

数据中心业务 4Q24营收为184亿美元，同比增长409%，环比增长27%，占总收入的83%，占比达历史新高。本季度HopperGPU计算平台与InfiniBand端到端解决方案的强劲需求引领业务规模再度扩张,其增长的主要驱动力还是AIGC所带来的训练及推理运算需求量的增加。由于公司产品通用性高，各行各业的客户普遍选择使用英伟达的产品来打造AI基建，创建垂类AI应用；公司目前约有40%的数据中心收入来自推理运算相关的需求。另外，各大云服务商纷纷提高AI资本开支，行业“军备竞赛”为数据中心业务带来稳定增量需求，未来增速可见性高。目前云服务商带来的收入已经占到数据中心总营收的一半以上。

游戏业务 4Q24营收为28.7亿美元，同比增长56%，环比持平，走出前几个季度的低迷期。随着全球PC出货量见底回暖，游戏业务未来有望保持复苏态势。公司在CES上推出了RTX40Super系列GPU，市场反馈良好，而AIPC对计算能力的需求有望提高公司GPU在PC端的市占率。另外，公司于近期推出了ChatwithRTX，借助RTXGPU强大运算能力实现大模型本地化部署，可以帮助用户检索、分析保存在本地的文件，进而助力开启AIPC换机周期。我们看好2024年PC市场温和复苏。

汽车业务 4Q24营收为2.8亿美元，同比下降4%，环比增长8%；全年汽车业务营收11亿美元，首次超过10亿美元大关。理想、长城、吉利、小米等龙头新能源车企纷纷宣布与英伟达展开合作，使用NVIDIADrive来打造新一代智驾汽车。虽然汽车业务占总营收比不足2%，但未来有望随新能源汽车及自动驾驶的全球普及而成为公司增长的第二曲线。

未来展望 1）公司预计FY1Q25营收将在240亿美元左右（±2%），高于市场预期的219亿美元，GAAP毛利率将提升至76.3%（上下浮动0.5%）。毛利率提升的主要原因是数据中心推理需求占比提升及供应链成本端短期降低所致，公司预计未来毛利率将会维持在75%左右的稳定水平。

投资建议：公司作为AI“第一股”，业绩增速频频超过市场预期，叠加美国云厂商及AI大模型公司纷纷提高Capex指引，英伟达将持续受益于AI领域的算力“军备竞赛”。目前公司产品仍属于供不应求的状态，随着未来供应链问题缓解，数据中心业务有望单季突破200亿美元规模。现价对应32x/27xFY2025E/2026E市盈率，略高于行业平均值，但仍具备一定投资价值。

风险提示：宏观经济风险；云厂商资本开支不及预期；AI监管风险；产品需求不及预期。

分析师：王哲昊

Email:Wangzhe1@essence.com.cn

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公司评级体系收益评级：

买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；

增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；

中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；

减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；

卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。