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安信国际晨报：市场弹性偏弱，继续磨底

国证国际

2024-03-28

导读：昨日，港股三大指数全天弱势震荡。

安信国际晨报

主要内容

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昨日，港股三大指数全天弱势震荡。截至收盘，恒生指数收跌1.36%，报16392.84点，恒生科技指数跌2.25%，报3393.43点，恒生国企指数跌1.67%，报5728.13点。全日市场成交额为1156.09亿港元，南向资金净买入65.63亿港元。

近期，权益市场总体震荡，AI板块带动TMT总体走强，高股息和出海板块表现偏弱，近期市场风险偏好的改善推动成长风格走强，但考虑到房地产市场尚未显著改善，政策保持定力，仅靠风险偏好的改善对指数拉升幅度有限。观察股票、债券、汇率和商品的走势，市场对经济的看法难言乐观，相应的上市公司盈利的底部可能仍未出现。从过往经验来看，盈利减速的同时指数持续上涨，需要依赖于流动性环境的宽松或者重大的宏观叙事。而当前狭义的流动性环境受制于汇率的压力，难以像2014-2015年一样大幅宽松，广义流动性也面对着居民储蓄倾向偏高的影响。此外，监管的紧密引导、市场的学习效应，也使得投资者对宏观叙事的定价趋于谨慎。

因此市场转入到对主题投资的风格上，行业之间的切换也相对频繁，指数的波动也在逐步下降。从自上而下的角度来看，万科事件的演绎意味着短期系统性风险的出现概率较低，但新房市场的减速、基建投资的下滑可能对经济的总体影响偏负面，这意味市场向上的弹性有限，总体处于磨底的过程中。

上周五离岸和在岸人民币汇率出现今年以来单日幅度最大的变化，但本周一汇率重新升值，而且中间价始终偏离幅度有限。这意味着维持汇率的稳定仍然在央行货币政策目标上排在靠前位置，国内基准利率的调降或许依然需要关注美联储货币政策的变化，短期降息的概率偏低。

（仅供参考）

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