本文为安信国际近期发布的关于康臣药业(1681.HK)的动态分析报告，摘要如下
2024H1公司实现收入和归母净利润分别同比增长13.3%和14.9%，业绩稳定增长。公司持续高分红回报股东，累计派息超24亿港元，常年派息比例超30%。
业绩稳定增长，利润增速高于收入增速。
2024H1公司实现收入和归母净利润分别为12.7亿元和4.0亿元，分别同比增长13.3%和14.9%，主要是靠妇儿和影像板块的拉动。毛利率保持在74.7%，净利率略微提升0.4个百分点至31.5%。
拆分板块来看：
肾科：2024H1实现收入8.8亿元（+11.1%）。尿毒清颗粒、益肾化湿颗粒获得《糖尿病肾脏疾病中西医结合诊疗指南（2024年）》、《慢性肾衰竭中西医结合诊疗指南》、《IgA肾病中西医结合诊疗指南》等多个诊疗指南推荐，为肾科产品临床使用提供重要参考。
妇儿：2024H1实现收入1.5亿元（+28.7%）。把握儿童缺铁性贫血医保解限机遇，右旋糖酐铁口服溶液保持高速增长。
影像：2024H1实现收入0.8亿元（+21.1%），稳占国内磁共振成像对比剂市场前列。碘克沙醇注射液和碘普罗胺注射液已于2024年7月获批上市，预计2025年开始贡献业绩。公司还与《影像诊断与介入放射学》等多个行业媒体合作，组织“臣心对比”“臣影臣像”等专题市场推广活动近百场，多维度打造集团影像产品学术品牌影响力，上半年业绩增速重回上升通道。
持续高额分红，大力回报股东。
2024H1 公司宣派中期股息每股0.3港元（2023H1中期股息每股0.15港元），5月为庆祝上市十周年，宣派特别股息每股0.3港元。目前公司已累计派息超24亿港元，派息比例常年超30%，分红水平在行业排前列。
投资建议：我们预计公司2024-2026年收入分别为28.5亿元、31.6亿元和35.4亿元，对应增幅10.0%、10.9%和11.8%，归母净利润分别为8.9亿元、10.1亿元和11.4亿元，对应增幅13.4%、13.6%和12.9%，对应PE分别为4.6x、4.1x和3.6x，维持“增持”评级。
风险提示：政策风险；集采放量不及预期；研发进展不及预期；产品商业化不及预期；行业竞争加剧。
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