安信国际 | 小米集团(1810.HK)：手机xAIoT与汽车齐发力，Q2业绩大超预期

国证国际

2024-08-26

导读：本文为安信国际近期发布的关于小米集团(1810.HK)的动态分析报告

本文为安信国际近期发布的关于小米集团(1810.HK)的动态分析报告，摘要如下

2024Q2小米集团总收入达到889亿元，创历史新高，同比增长32.0%，智能电动汽车首次实现完整季度销售贡献的同时，手机、IOT与互联网服务收入均实现快速增长。“手机×AIoT”分部收入为825亿元，同比增长22.5%；“智能电动汽车等创新业务”分部收入为64亿元。收入增长的同时，公司营业费用率下降1.0个百分点至14.2%，运营效率有所提升；Q2期间经调整的净利润同比增长20.1%至62亿元，大超此前市场预期，削弱了对新业务拖累整体业绩的担忧。

主要内容

智能手机业务表现出色 24Q2小米集团智能手机业务收入同比增长27.1%至465.2亿元,在全球智能手机出货量达到4220万台，同比增长28.1%，全球排名前三，市占率为14.6%，是前五名中出货量同比增速最快的品牌。在中国大陆地区出货量排名重回前五，市场份额同比提升。同时，高端智能手机出货量在整体智能手机出货量中的占比达到22.1%，同比提升2.0个百分点，在多个价格段位的市占率也实现同比提升。

互联网与IOT业绩质效双增 IoT与生活消费产品业务收入同比增长20.3%达到268亿元，互联网业务收入同比增长11.0%达到83亿元，均创历史新高。小米用户规模持续扩大，全球及中国大陆的月活跃用户数创历史新高。其中，全球月活跃用户数达到6.76亿，同比增长11.5%；中国大陆月活跃用户数达到1.64亿，同比增长10.1%。毛利率方面互联网业务达到78.3%，同比提升4.2个百分点，IOT业务达到19.7%，同比提升2.1个百分点。

智能电动汽车业务开局顺利 2024Q2智能电动汽车等创新业务分部总收入64亿元，分部毛利率15.4%，XiaomiSU7系列交付新车达27,307辆，Q2智能电动汽车业务经调整净亏损人民币18亿元，亏损幅度小于此前我们的预期30亿元。小米汽车工厂已于2024年6月开启双班生产，并于2024年7月进行了产线调优维护，正在持续扩充产能，预计将于2024年11月提前完成XiaomiSU7系列累计交付新车100,000辆的目标，并将冲刺2024年全年累计交付新车120,000辆的新目标。

投资建议 2024Q2公司智能手机整体出货量表现优于同行，互联网和IOT业务增速亮眼，最大的亮点来自于汽车业务成本与亏损控制能力较强，智能电动汽车顺利打开局面。我们按照2024年剔除剔除造车业务净利润20.0x市盈率，给予公司24.9港元的每股目标价，对应2024年整体的经调整净利润市盈率25.0x，与最近收盘价有42.1%的上涨空间，维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济运行压力，手机和汽车销量不达预期，行业竞争加剧等。

分析师：汪阳

Email：alexwang@eif.com.hk

END

（滑动查看完整免责声明）

免责声明

本公众号所有文章、内容均针对具备境外资产、境外交易资格、境外交易实力和境外交易经历的特定对象投资者；不适用并禁止发送给境内普通客户，也不能被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。公众号文章、内容内所提到的证券可能在某些地区不能出售。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此公众号内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。

报告只提供给阁下作参考用途，并非作为或被视为出售或购买或认购证券的邀请或向任何特定人士作出邀请。此报告内所提到的证券可能在某些地区不能出售。此报告所载的资料由安信国际证券(香港)有限公司（安信国际）编写。此报告所载资料的来源皆被安信国际认为可靠。此报告所载的见解，分析，预测，推断和期望都是以这些可靠数据为基础，只是代表观点的表达。安信国际，其母公司和/或附属公司或任何个人不能担保其准确性或完整性。此报告所载的资料、意见及推测反映安信国际于最初发此报告日期当日的判断，可随时更改而毋须另行通知。安信国际，其母公司或任何其附属公司不会对因使用此报告内之材料而引致任何人士的直接或间接或相关之损失负上任何责任。

此报告内所提到的任何投资都可能涉及相当大的风险，若干投资可能不易变卖，而且也可能不适合所有的投资者。此报告中所提到的投资价值或从中获得的收入可能会受汇率影响而波动。过去的表现不能代表未来的业绩。此报告没有把任何投资者的投资目标，财务状况或特殊需求考虑进去。投资者不应仅依靠此报告，而应按照自己的判断作出投资决定。投资者依据此报告的建议而作出任何投资行动前，应咨询专业意见。

安信国际及其高级职员、董事、员工，可能不时地，在相关的法律、规则或规定的许可下(1)持有或买卖此报告中所提到的公司的证券，(2)进行与此报告内容相异的仓盘买卖，(3)与此报告所提到的任何公司存在顾问，投资银行，或其他金融服务业务关系，(4)又或可能已经向此报告所提到的公司提供了大量的建议或投资服务。投资银行或资产管理可能作出与此报告相反投资决定或持有与此报告不同或相反意见。此报告的意见亦可能与销售人员、交易员或其他集团成员专业人员的意见不同或相反。安信国际，其母公司和/或附属公司的一位或多位董事，高级职员和/或员工可能是此报告提到的证券发行人的董事或高级人员。（5）可能涉及此报告所提到的公司的证券进行自营或庄家活动。

此报告对于收件人来说是完全机密的文件。此报告的全部或任何部分均严禁以任何方式再分发予任何人士，尤其（但不限于）此报告及其任何副本均不可被带往或传送至日本、加拿大或美国，或直接或间接分发至美国或任何美国人士（根据1933年美国证券法S规则的解释），安信国际也没有任何意图派发此报告给那些居住在法律或政策不允许派发或发布此报告的地方的人。

收件人应注意安信国际可能会与本报告所提及的股票发行人进行业务往来或不时自行及／或代表其客户持有该等股票的权益。因此，投资者应注意安信国际可能存在影响本报告客观性的利益冲突，而安信国际将不会因此而负上任何责任。

此报告受到版权和资料全面保护。除非获得安信国际的授权，任何人不得以任何目的复制，派发或出版此报告。安信国际保留一切权利。

规范性披露

⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未担任此报告提到的上市公司的董事或高级职员。

⚫本研究报告的分析员或其有联系者（参照证监会持牌人守则中的定义）并未拥有此报告提到的上市公司有关的任何财务权益。

⚫安信国际拥有此报告提到的上市公司的财务权益少于1%或完全不拥有该上市公司的财务权益。

公司评级体系收益评级：

买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；

增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；

中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；

减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；

卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。