国证国际 | 安踏体育(2020.HK)：双十一预售开启，Q4电商大促有望带来改善

国证国际

2024-10-16

导读：本文为国证国际近期发布的关于安踏体育(2020.HK)的动态分析报告

本文为国证国际近期发布的关于安踏体育(2020.HK)的动态分析报告，摘要如下

近日，安踏体育公布24Q3流水情况，其中安踏主品牌同比录得中单位数增长；FILA同比录得低单位数下滑；其他品牌同比录得45-50%增长。综合考虑，我们预测2024-2026年EPS为4.35/4.97/5.53元，给予2024年25倍PE，目标价118港元，维持“买入”评级。

主要内容

安踏主品牌：24Q3同比实现中单位数增长，大货和儿童线下均实现中单位数增长，电商延续了25%以上的流水增长。库存保持健康，库销比维持在5以下。折扣方面，线下折扣持平，线上折扣有所改善。主品牌打造多店型适配不同商圈的消费群体，安踏冠军吸引中高收入人群，ANTASNEAKERVERSE针对热爱球鞋文化的年轻潮流群体，超级安踏则聚焦重性价比人群，新店型进展良好，店效有望持续提升。

FILA：24Q3同比录得低单位数下滑，大货表现相对平稳，儿童受到市场饱和及出生率方面的影响，Fusion则受到需求疲软的影响，均有所承压，仍处于调整阶段。目前库销比维持在5左右，零售折扣基本维持稳定。预计Q4在电商旺季的促进下能保持平衡的流水增长和稳定的折扣。

其他品牌：户外运动表现持续亮眼，24Q3其他品牌录得45-50%的增长，其中迪桑特同比增长35-40%，Kolon增长65-70%，折扣均有所改善。

预计受到政策刺激，Q4表现有望改善 国庆期间主品牌客流及连带率表现优异，FILA客流表现也较好，预计主品牌和FILA的流水表现优于行业。考虑到近期消费政策刺激，以及Q4有线上电商大促（双十一预售已提前开启），预计Q4流水有望得到改善，全年利润率有望保持。

投资建议：公司作为中国体育用品行业的龙头企业，将优先享受行业发展带来的红利。综合考虑，我们预测2024-2026年EPS为4.35/4.97/5.53元，给予2024年25倍PE，目标价118港元，维持“买入”评级。

风险提示：宏观下行，零售环境恶化；行业竞争加剧；新品牌发展不及预期。

分析师：杨怡然

Email：laurayang@eif.com.hk

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买入—预期未来6个月的投资收益率为15%以上；

增持—预期未来6个月的投资收益率为5%至15%；

中性—预期未来6个月的投资收益率为-5%至5%；

减持—预期未来6个月的投资收益率为-5%至-15%；

卖出—预期未来6个月的投资收益率为-15%以下。