本文为国证国际近期发布的关于消费行业的报告，摘要如下
今年上半年，在消费板块承压的情况下，运动用品板块表现尚可，走势基本与大盘一致。但进入下半年以后，运动用品板块估值也有所回落，主要是中期业绩基本符合预期，没有太多惊喜，同时出于对消费环境的谨慎态度，大部分运动品公司维持或者下调了全年指引，使得投资情绪有所下滑。
消息层面，上海公布将投入5亿元发放消费券，首批9月28日申领，涵盖餐饮、住宿、电影、体育领域。据悉，9月28日至12月31日，上海市体育局将发放2700万元，包括本次发券专项资金2000万元、上海市体育局自有发券资金700万元，在上海各区招募超过700家定点体育场馆参与服务。
在目前这个时间点，我们认为板块估值已经回落到相对合理的水平，大部分公司估值都在15倍上下的水平，部分已接近10倍，较具备吸引力。此外，我们认为下半年消费情绪可能逐步好转。在各项政策刺激下，消费逐渐回暖，品牌的开店节奏恢复，消费者的消费习惯也将回归正常。且今年作为奥运年，巴黎奥运热度远好于预期，因此预计整个下半年运动品消费情绪也应当好于预期，从而带动相关公司的业绩回升。
推荐标的：安踏体育2020、李宁2331、耐克NKE、滔搏6110。
安踏体育（2020.HK）：管理层在中期业绩会上宣布回购计划，拟回购不超过100亿港元，同时宣布派发中期股息118港仙/股，回购+派息计划充分体现管理层信心以及对股东回报的重视。公司作为行业龙头，将优先享受行业发展带来的红利，多品牌协同发展有助于覆盖更多消费群体，提升品牌声量。
李宁（2331.HK）：推荐逻辑：公司上半年表现符合预期，随着窜货问题得到逐步解决，库存水平回归健康，相信公司的增长也将回归稳健的水平。相比另一龙头安踏，李宁的弹性相对更大一些，主要是此前股价回落较多，同时李宁的外资持股比例更高，在市场反弹的时候有望录得更好的表现。
耐克（NKE.N）：推荐逻辑：耐克上周五宣布将更换CEO，ElliottHill将接替JohnDonahoe担任集团全球总裁兼首席执行官。Hill是耐克曾经的高管，在耐克工作32年后退休。市场普遍认为他的回归有助于重振耐克活力。此前耐克的发展策略是推动渠道直营化、缩减分销网络、沿用受欢迎的鞋类产品线而非创新。在此过程中，公司与许多长期合作的实体零售合作伙伴切断了联系，市场份额有所丢失。Hill和内部员工及零售合作伙伴都非常熟悉，磨合时间大幅缩短，且Hill此前在耐克的32年的职业生涯中担任过各种职务，相信能更好的助力耐克的业绩向上，宣布换帅后耐克股价开始回升，可持续关注。
滔搏（6110.HK）：推荐逻辑：公司近期业绩较为波动，主要是受到主力品牌（包括耐克和阿迪达斯）的影响，其中耐克由于面临产品组合不平衡问题带来的负面影响更大一些，而阿迪达斯逐渐从困境中走出，新品售罄情况较好。作为体育零售商，公司和耐克及阿迪达斯有着多年深度的合作关系，预计公司的业绩也能够受益于两大巨头相继恢复和消费政策的持续刺激。
风险提示：政策变动、消费意愿不及预期、行业竞争加剧
分析师：杨怡然
Email：laurayang@eif.com.hk
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