建议和结论
我们预计公司2015-2016年收入为36.8和46.2亿元，净利润为7.0和9.7亿元，合EPS 0.65和0.90元，给予公司16×PE35，目标价31.5元，对应市值340亿元。
Ø 人口老龄化、劳动力成本上升、智能技术进步的背景下，能提供可靠性强、低成本、高质量服务的机器人产品是未来的长期发展趋势。
Ø 智能化是服务机器人发展的关键技术，不断积累的大数据以及大规模云计算能力是提供智能化解决方案的核心。
Ø 公司提前布局服务机器人业务，技术优势明显，安防和家庭清洁的智能服务机器人和智慧云服务平台领域将成为公司未来重要的利润增长点。
Ø 凭借强大的创新能力和资源整合能力，公司将不断研发和收购新品类的手工具以及智能手工具产品，垂直电商平台的构建将进一步强化公司的渠道掌控能力，公司手工具业务将保持稳定持续的增长。
Ø 公司现金充沛，善于资本运作，杭叉集团IPO上市渐进，估值提升将带来高额投资收益。
公司公告
2015年4月29日，巨星科技公告2015年非公开发行股票预案，发行价格为15.87元/股，本次发行股票数量不超过6511万股，募集资金总额不超过10.3亿元，各认购对象均以现金方式、相同价格认购，锁定期12个月。
此次非公开发行股票募集资金主要募投项目有三个：（1）智能机器人智慧云服务平台项目，4.5亿；（2）收购华达科捷65%的股权，2.0亿；（3）电商销售平台和自动仓储物流项目，1.0亿，剩余约2.85亿用于补充公司流动资金。
图表1：此次非公开发行股票募集资金募投项目
研究逻辑
1. 公司重磅加码服务机器人、智慧云服务平台业务，未来重要的新增利润点
机器人主要分为工业机器人和服务机器人，工业机器人的核心是智能制造技术，服务机器人的核心是智能服务能力。
从需求端看，人口老龄化趋势、劳动力成本持续攀升是服务机器人需求旺盛的核心驱动力；从供给端看，随着大数据、云计算、移动互联网等新一代信息技术同机器人技术相互融合步伐的进一步加快，人工智能迅猛发展，制造智能机器人和打造智慧云服务平台的软硬件条件日趋成熟，可靠性强、高质量、低成本的服务机器人的大规模生产成为可能。
服务机器人的全球市场规模正在快速扩大，据权威数据显示，2012年至2017年全球服务机器人市场规模复合增长率超过17%，到2017年市场规模有望接近500亿美元。
图表2：全球机器人行业市场规模（Source：Japan Robotics Association）
服务机器人主要分为两类：家庭/个人服务机器人和专业服务机器人；长期来看，随着成本的下降和功能的优化，家庭服务机器人将来可能发展成为每户一台甚至多台的情况，用户群体更广泛，市场规模更大；专业服务机器人的细分领域众多，其中人工服务成本高、工作条件恶劣的领域将会相对较快出现大规模商业化产品，如安防机器人、高压电线路检修机器人等。
Ø 家用/个人服务机器人，主要有清洁机器人、吸尘机器人、康复机器人、教育娱乐机器人等；
Ø 专业服务机器人，主要有安防机器人、医疗机器人、反恐防暴机器人、救援机器人等。
服务机器人的关键是智能化，智能化程度的提高需要两个方面技术的进步：大量数据的积累，足够强大的运算能力。随着传感器技术的发展、移动终端和机器人终端的普及，相关数据不断在积累，不断积累的大数据能够使机器智能不断自我进化；随着并行计算技术的进步，云计算平台能够有效的解决计算资源问题和电池等问题。
巨星科技2014开始通过收购和合作的方式已经布局服务机器人领域，公司旗下的主要机器人业务和研发主体主要有国自机器人、巨星机器人和中控研究院，公司核心技术与浙江大学自动化控制领域合作，技术国内顶尖水平。
图表3：巨星科技旗下机器人公司
巨星科技此次募投机器人项目未来主要研发用于安防和家庭清洁的智能服务机器人，通过移动机器人的便捷性，实现对指定地点和周围情况的实时全方位数据采集和严密监控，并将相关数据实时上传到智慧云中心，实现智能机器人数据的云存储、云计算，打造服务于移动智能机器人的专业智慧云服务平台。
Ø 安防机器人拥有全自动自主智能安防、故障分析与报警、预定任务自主操作以及远程遥控操作等多形式功能，主要用于为客户提供 24 小时的安防服务；
Ø 家庭清洁机器人主要利用水清洗灰尘，污水自动回收，再经过滤网自清洁，实现清洁水的自动循环系统，从而用于实现 24 小时连续家庭室内的地面清洁工作。
本项目总投资额为4.5亿元，建设周期为24个月，项目达产后预计将实现年销售额7.4亿元。本项目以智能制造、互联网、大数据等为核心特征，是公司未来发展战略重点和新的盈利增长点，有利于提升公司的盈利能力和收入水平。
1. 收购激光华达科捷，拓展智能手工具产品链
五金手工具行业，全球整体市场规模保持缓慢增长，每年增速在3-5%，公司是国内五金手工具行业规模最大、技术水平最高和渠道优势最强的龙头企业，亚洲最大、世界排名第五。
公司在手工具行业的研发能力全球领先，公司有数量庞大、勤奋的研发设计工程师，对新的手工具研发速度全球最快，公司每年研发新的item200款左右，是全球巨头史丹利的10倍。我国正处于由廉价劳动力红利往工程师红利过度的阶段，数量庞大的工程师将是未来我国重要的竞争优势，巨星科技是重要的受益人。
公司此次2亿元收购华达科捷65%股权，是公司从传统手工具拓展到智能手工具的重要一步。华达科捷作为国际领先的激光投线仪、激光扫平仪产品的制造商，目前主要客户是国际知名的工具和仪器仪表品牌。巨星科技利用自身在全球两万家以上的大型五金、建材和汽配等连锁超市的销售渠道，可以更好的帮助其现有产品的销售。同时华达科捷在激光技术和光电一体技术上的积累，可以和公司现有产品相结合，有利于公司在机光电一体化产品的发展和未来智能工具产品的推出。
对华达科捷的收购不但可以加强公司在激光投线仪、激光扫平仪的竞争实力，而且可以借此向华达科捷这一平台导入自身现有市场和资本，极大的提高在这一领域的扩张，有利于公司在机光电一体化产品的发展和未来智能工具产品的推出，对公司未来的产业布局和战略纵深将产生积极的影响。
图表4：华达科捷的经营业绩
3. 垂直电商平台+线下连锁商超，强化手工具业务的渠道力
公司目前已经形成了覆盖全球的销售渠道，每天都有上万个品种的产品在全球两万家以上的大型五金、建材和汽配等连锁超市销售。
2015年3月7日，杭州获得国务院批准设立中国（杭州）跨境电子商务综合试验区，计划把跨境电子商务综合试验区建设成以“线上集成+跨境贸易+综合服务”为主要特征的全国跨境电子商务创业创新中心、服务中心和大数据中心，这为公司打造跨境电商平台提供了绝佳的机遇。
公司产品属于较为专业的工具产品，目前主要面向大型企业用户。垂直电商模式的推出，能同时满足普通个人用户和小型企业用户的需求，有利于公司拓展销售渠道，并进一步树立公司产品智能化和信息化的形象，最终打造中国专业工具电商品牌。
本项目总投资额为1亿元，建设周期为12个月，项目推广期为18个月。预计在推广目标实现后，每年将为公司带来新增收入1.6亿元。
4. 杭叉集团上市渐进，估值提升带来高额投资收益
公司现金流充沛，擅长资本运作，2011年投资了杭叉控股，间接持有其子公司杭叉集团10.4%股权。杭叉集团2013年销量市场份额23.25，与安徽合力是叉车行业双寡头，预计2014年收入60-70亿元，净利润5-6亿元。
杭叉集团2014年9月份预披露了招股书，目前处于IPO材料受理阶段，预计杭叉集团将在今年下半年或明年IPO上市，杭叉集团上市带来的估值提升将会给巨星带来高额投资收益。