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1、对蓝宝石的观点
事件：2014年10月6日，GTAT宣布自愿申请破产保护，股价暴跌九成。
点评：
（1）GTAT申请破产保护的原因和对市场的影响
去年11月GTAT与苹果公司达成价值5.78亿美元的合作协议，之后GTAT投入巨资建设蓝宝石长晶工厂，负债过高。由于手机盖板用蓝宝石全产业链最终成品良率只有30%+，苹果延迟在手机盖板上采用蓝宝石，因此GTAT产品目前无法大规模销售。
昨晚事情发生后我们积极连线美国和台湾方，了解GTAT已经失去苹果进一步的资金援助。因此，可推断GTAT与苹果的合作关系恶化，GTAT的产品质量改进应该大幅低于了苹果的预期。
基于以上信息，我们判断资本市场就整个蓝宝石产业对该事件的疑问会有两个：
第一，GTAT主导的热交换法蓝宝石长晶技术是否已经被苹果否定，该技术路线是否纯在某些无法完善的技术瓶颈？
第二，如果热交换法技术被否定，其他蓝宝石长晶技术是否可以通过技术升级生产出符合苹果质量和成本要求的蓝宝石盖板玻璃？苹果是否会因为找不到解决方案而放弃使用蓝宝石盖板玻璃的计划？
这两个问题，前者决定了GTAT能否抄底，后者决定了蓝宝石产业是否继续有投资价值。要想回答这两个问题，首先需要对如何分析蓝宝石行业搭建正确的框架。
（2）重申我们对蓝宝石产业的分析框架
蓝宝石产业的特性是：
苹果占需求的垄断地位，而库克是不能接受iPhone的margin下降的，所以它会倒逼产业上游中游降低成本。这是整个蓝宝石产业最核心的驱动力！
苹果的倒逼表明，在上游和中游，技术和工艺进步决定了产业走向。
而技术和工艺进步必须要上下游的直接沟通和配合，也就是说苹果不仅倒逼上游降低成本，它本身会参与到这个过程中来。
目前成本降低的障碍在于6寸片的成本降不下来（原因见下文分析），一是良率、二是加工，而良率受制于技术进步因素无法判断其提升的具体时间，但加工在逻辑上是可以根据电子产业规律去推断的。
由于蓝宝石产业的上述特性，分析别的产业的传统的供需分析法已经失效，在苹果占蓝宝石需求垄断地位下，蓝宝石行业的需求和供给变化成为非独立事件；我们更由此推断：由需求端垄断方苹果来整合蓝宝石产业链上下游，将导致未来蓝宝石供给端也趋于集中，蓝宝石供给端也将出现寡头。
为了保证产品质量和供应链安全，苹果一贯采取“扶持核心供应商＋垄断高端产能”的供应链整合模式，由2、3家大型供应商提供（5:3:2比例）。
如果苹果对蓝宝石供应商延续这一供应链整合模式，未来将由2-3家寡头垄断蓝宝石供给端；这样未来苹果蓝宝石最大供应商有望占据全球市场40%以上份额（目前全球最大公司市占率20%左右），因此存在10倍以上增长空间，是产业链中最具有投资价值的企业。
注：具体分析请查阅我们在国金任职时于5月29号发表的TMT产业链专题分析之七《蓝宝石专题：消费电子引爆需求，行业集中度将提升》
（3）我们对蓝宝石产业的判断：通过工艺改进理论上还是可以生产出符合苹果质量成本要求的蓝宝石盖板玻璃
按照上述分析框架，我们一边良率和加工入手，一边从如果保证iPhone的margin稳定入手，对此次GTAT破产保护事件的影响进行回答。
针对第一个问题的分析：从目前产业链信息看，GTAT目前生产的蓝宝石晶体存在纯度和易碎的问题，国内蓝宝石晶体生产大商（苹果供应商、iWatch用）2寸片产品质量满足苹果要求，因为GTAT和国内大厂用的原材料（高纯度氧化铝）都采购自河北鹏达，因此推断GTAT的产品有问题的原因不会是长晶用的原料，而是GTAT本身的工艺问题；所以GTAT热交换法技术路线前景的确是不乐观的。
针对第二个问题的分析：目前泡生法两寸片蓝宝石晶体每毫米成本3美元左右（盖板用每片0.5毫米，考虑切割损耗，按0.7计算，每片理论物料成本2美元左右），切磨抛的加工成本每片2.5至3美元，可以看出加工成本占比接近60%，两寸片的成本已经到可以接受的价位。但苹果实际使用的时候为什么还是无法接受呢？主要原因是：6寸的加工良率太低（2寸80%+、6寸30%+），以及机壳需要特殊加工增加了成本。如果6寸的加工良率提高，6寸片的物料成本是2寸的10-12倍左右（略大于面积倍数），理论加工成本方面6寸片不会是2寸片的同比例增长的，会低于9倍，因此理论上泡生法做出的6寸片是有可能下降到40-50美元的，对比大猩猩玻璃盖板，6寸蓝宝石盖板增加了iPhone 30-40美元的成本，苹果可以通过提高100-120美元的终端售价维持产品毛利率（高端产品这个提价幅度是可行的）。我们相信加工和组装工艺的提升未来还是可以达成的，这个符合电子产业链的发展规律。因此手机盖板采用蓝宝石解决方案的产业发展趋势大概率还是成立的。
根据上述推断，不建议抄底GTAT、因为完全无法判断苹果收它的概率，建议趁这波蓝宝石股票被杀，逢低买入龙头公司。
（4）对国内蓝宝石产业链核心公司的判断
国瓷材料（高纯度氧化铝，蓝宝石长晶原材料）：苹果延后在手机盖板上采用蓝宝石对国瓷材料来说无疑是利好。逻辑非常简单：
国瓷材料目前正在研发高纯度氧化铝，处于完成小规模样品阶段，在高纯度氧化铝行业公司是追赶者的身份。
目前国内龙头是河北鹏达，产能3000吨，是目前全球主要供应商，已经投入巨资做了2万吨的产能准备，如果苹果今年就大规模采购蓝宝石，河北鹏达将吃掉大部分氧化铝订单。产业爆发延后反而给了国瓷材料追赶的时间。
国瓷材料技术储备出色，采用的技术路线成本很低，未来是产业链有力的竞争者。
奥瑞德（长晶炉子、蓝宝石晶体）：只要未来消费电子用蓝宝石的趋势不变，蓝宝石行业的集中度就会向龙头集中（见上文蓝宝石产业投资分析框架）。届时奥瑞德（泡生法）的龙头地位会得到进一步的巩固，奥瑞德市场占将有望超过目前的20%，对应20-30亿收入，因此我们维持8月12日《西南药业（奥瑞德）新股笔记》中的判断，建议如果这波奥瑞德被错杀，在13-14元位置可大胆积极配置。
蓝思科技：储备巨大的切割产能，公司综合实力强，占据蓝宝石行业切割环节寡头地位没有疑问，并且已投巨资向上游延伸，蓝思科技将在蓝宝石产业技术进步成本下降过程中扮演重要角色。
Ø 推荐品种跟踪
本周推荐品种无跟踪。