国金中小盘-每周投资建议45期

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Ø 跨年展望-6：通用航空，空管先行

本期汇报通用航空产业链的投资策略。

1、低空开放的背景与进展

1）背景

最早是由于08年金融危机等原因，张（德江）副总理在2009年强力推动低空开放，因此2010年出台了《关于深化我国低空空域管理改革的意见》（当时引导资本市场一波低空开放的主题机会），意见提出到2015年，设施全部做完，现在看来比较难；但是长春，广州（珠海），海口的试点工作已经完成。

现在主管低空开放的最高领导部门是国务院空管委（空管委办公室的实体设在总参，由总参作战管理局等部门相关人员兼任）。目前由马（凯）副总理担任空管委主任，第一次会议还没召开。后续推进主要看马副总理的目标和思路，从马副总理动作看，判断推进力度比较大。（十八大前，马副总理曾带了空域管理调研组在相关研究单位考察调研）

2）进展

从各涉足部门态度看，军方“满足空防”的要求应该是国务院空管委推进低空开放最关键的考虑变量。

ü  国务院空管委：总体态度目前还不好把握，马副总理未对此公开表态。

ü  国家发改委：支持低空开放。

ü  军方：对低空的态度是不反对，支持，但必须要在满足空防的安全下，积极、稳妥、不冒进。

ü  民航：支持。

ü  飞行器制造企业：中航工业等企业动力较强，游说力度较大。

ü  地方政府：非常支持。

从实现低空完全开放的角度看，目前主要存在下述问题：

ü  低空开放最大的拉动应该是上游的飞行器制造业，但从我国制造业水平来看，低空开放很可能还是把市场让给了国外飞行器制造商。

ü  各地报告区域暂时不可能连成大的片区，因此很难开辟有效航线；若没有航线，低空飞行还是一个仅小范围自娱自乐的“游戏”。

ü  服务体系的建设：例如气象等，到底是依托军方还是民航，如何管理。

ü  法律法规的建设：例如在空中违规了，由谁来管？怎么管？军方本身没有罚款等权利，但民航如何进行空中管理？

ü  最根本的是利益与责任的分配：例如目前300米以上空域发生事故（除民航固定航线外），责任都在空军，因此空军对于低空开放这件事是较为谨慎的。

总结上述进展，真正可以完全认为低空开放无任何障碍的标示是写入民航法。

2、低空开放对通航产业链投资机会的路线图推演

投资机会的寻找可以从这两个方面着手：

1）要实现低空开放，最需要弥补哪个环节？

答案：空域划分和低空航图。

空域划分：必须实现空域划分以及主管部门和法规的确定；全国的空域划分正在做，但是2014年内未必能完全做出来。

ü  全国性空域划分的问题在于如何规划报告区域、监视区域与管制区域，使得区域真正有效，而且不同区域之间又留有足够的缓冲空间。（飞行器速度快，3分钟时间可能就可以偏离很远了）

ü  从目前体制上看，只要在300米以上的空域，除了民航的固定航线外，其余的事故责任全部都由空军承担，这对于空军来说是个很大的责任。那么如何防范类似于飞机降落在莫斯科红场此类事件的发生，如何对不合作目标进行管制和监控，是个很大的问题。（针对合作目标，主要靠其自主的位置实时广播等手段）

低空航图：目前我国低空航图还是空白，需要补足；但低空航图的推进，从技术本身没有问题，但存在政治和安全因素。

ü  首先，地面的很多设施有的可以公开，有的不可以公开，如何取舍。这里头涉及到国家的领土安全问题。

ü  其次，低空航图由谁主导，如果由民方做，很多不可公开地区该如何进行处理。如果由军方来做，低空航图又不可以进行销售。

从上述缺陷看，不管最后低空的管理者是军方还是民航，空管系统的升级都是必不可少的；从这个角度，自上而下看好四川九州、国睿科技和川大智胜。

2）低空开放开始推进后，哪些环节国内会较受益

按照受益时间顺序，最先受益是通用航空维修、培训和运营企业，其次是通用航空飞机制造企业，间接受益为机场设备企业。

但需要注意的是：北斗系统的民用，航空和空管可能成为一个重要的先发领域，需要重视。

对应上市公司包括：中信海直、海特高新、哈飞股份、贵航股份、威海广泰、四创电子、洪都航空。

注：关于空域管理（兼回答为什么国内的飞机总是晚点）

根据数据，实际上国内飞机晚点航空公司本身原因占到40%，气象原因占到20%，流量控制占到20%，其余是机场等原因；其中流量控制中，真正因为军方的也许仅占到10%。

我国飞机晚点的核心问题在于：

ü  空域管理的水平不够高，缺乏现代化手段、管理模式。现在很多地方的管理模式是静态的，也就是说空域资源是静态划分的，例如假设某空域划给军方，即使这个时间点没人使用，但别人也是无法使用的。科学上应该做成动态申请、使用、释放这种模式的。

ü  空域占用方主观上也需要统一认识，提高使用效率。从理论上来说，飞机每垂直间隔300米就可以作为一个新的空域层级；但是从油耗等角度考虑，民航飞机宁可在地面等待，也不愿意在其最经济高度以外的层级飞行。

ü  现在空域军方和民方各划分了20%多，还有大量的在西部上空的空域没有使用。但由于东部占了70%以上的飞行量，因此东部局部地区确实存在饱和的问题。

Ø 新增推荐&观点变化

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Ø 国金中小盘配置组合（第39期）

1、组合最新仓位和净值