建议和结论
目前位置，建议买入利欧股份（002131.SZ），公司作为最早转型数字营销领域的A股上市公司，继去年整合聚胜万合（MediaV）、氩氪互动和琥珀传播之后，此番再次大手笔收购江苏万圣伟业和北京微创时代广告公司100%股权。
我们认为此番收购成功后，不仅公司净利润将得到大幅提升，利欧股份也进一步夯实“数字营销第一股”地位，成为“互联网+”方案解决者，助力企业打造互联网时代的产业新格局。
我们预测公司2015-2017年净利润（备考）为4.8亿、6.2亿、8.2亿，EPS（考虑到此次增发摊薄后）0.89元、1.16元、1.52元。考虑到“互联网+”以及企业转型创新大趋势才刚开始，给予17年30倍PE，目标市值250亿元，建议买入。
公司公告
1、收购万胜伟业和微创时代
5月6日公告：利欧股份拟以发行股份及支付现金相结合的方式购买万圣伟业、微创时代100%股权。万圣伟业100%股权的转让价格为20.72亿元，微创时代100%股权的转让价格为8.4亿元。利欧股份公告显示，此次交易作价总额的61.4%将通过发行股份的方式支付，发行价格为22.77元/股，剩余部分以现金支付。
1）万圣伟业：公司成立于2011年，是目前国内最大的流量供应商，也是百度、360、2345、搜狗、金山等搜索及导航门户的核心流量供应商。
万圣伟业新传播网络联盟，网站总体广告日均曝光量在6亿左右，相比国内广告交易市场广告曝光日均监听总量的60亿，已达到10%。
在移动互联网布局上，万圣伟业通过整合应用市场、In-APP广告、WAP网站联盟，万圣伟业已经达到日均分发量百万量级的规模。
2）微创时代：公司成立于2011年，定位于以精准营销为核心理念的互联网广告服务，包括以搜索引擎整合营销为核心的精准营销服务以及APP分发等移动营销服务。
搜索业务包揽了国内百度、360、搜狗三大主流搜索引擎，并荣获360颁发的2014年度最佳业绩贡献奖。
移动营销业务则整合了国内知名应用市场、无线浏览器搜索等多种优质产品，并通过H5页面、移动DSP及原生广告等技术手段为客户打造一站式移动营销解决方案
2、业绩承诺情况
根据利欧股份公开发布的收购预案，万圣伟业及微创时代股东承诺的2015年扣非后净利润合计不低于2.08亿元。收购完成后，公司净利润将得到大幅提升，利欧数字网络正推动公司朝着全能型数字营销航母的方向迈进。
交易方徐先明、淮安明硕承诺万圣伟业于2015年度、2016年度、2017年度应实现的预测净利润分别不低于14,800万元、18,500万元、23,125万元。
交易方刘璐、何若萌承诺微创时代于2015年度、2016年度、2017年度应实现的预测净利润分别不低于6,000万元、7,200万元、9,360万元。
3、拟增发收购资产
5月6日，利欧股份公告，拟非公开发行募集配套资金总额不超过175,780.00万元，占本次交易拟购买资产交易总价的60.36%。其中112,280.00万元用于支付收购交易的现金对价，60,000.00万元用于补充上市公司流动资金，募集配套资金用于补充公司流动资金的比例为34.13%。
研究逻辑
1、广告主对数字营销投入逐年大增，移动端、PC端均大幅增长
1）数字营销市场规模分析
易观智库数据显示，以互联网媒体的广告收入作为统计口径，2014年第4季度中国数字营销市场收入达470.1亿元人民币，较上一季度增长7.9%。
在广告主规模方面，截至2014年第4季度，中国数字营销市场广告主数量约为153.5万，广告主ARPU（每个用户的平均收入Average Revenue Per User）值达3,062元。
2）数字营销细分市场分析
按照最新的网络广告市场形式划分口径，主要包括：搜索关键字、电商广告、品牌图形广告、视频贴片广告、富媒体广告、文字链广告、独立分类广告、电子邮件广告等。
搜索类营销：广告主对于搜索引擎的投放偏好的持续增长，同时移动搜索已经形成了成熟的盈利模式和投放机制。
精准类营销：行业标准建立，大数据分析加速推进了精准类营销的发展。
移动营销：智能终端设备的普及、移动网民的增长、移动营销技术的发展和服务的提升，使得移动市场整体增速远远高于数字营销市场平均增速。
3）数字营销市场未来趋势分析
在未来的数字营销行业中，各大数字媒体对于流量整合及导入服务的需求将日益增长。2011年至2014年期间，百度的流量获取成本从11.60亿元猛增至63.30亿元，流量获取成本占总营业收入的比例也从8.00%增长至12.90%，流量获取成本已成为百度主要成本之一。
移动搜索广告投入或将超过PC端，成为搜索广告增长的动力所在。
多屏融合为多屏营销和精准营销提供了更有效的价值溢价。
用户行为特征的碎片化日益明显，针对用户消费心理的内容创意越来越重要。
2、打造更大更全的数字化营销网络，助力“互联网+”企业转型，有望革新数字营销商业模式，成为全新互联网流量变现者。
公司自去年年初整合聚胜万合（MediaV）、氩氪广告、琥珀传播3家优秀的数字营销服务机构后，公司完成了数字媒介代理、创意策略、创意内容制作、社会化营销等领域的布局。在收购了万圣伟业和微创时代之后，公司未来将同时深度挖掘互联网流量变现、移动营销和搜索引擎营销等业务。新收购的两家标的，在进入上市公司平台之后，俩家标的公司也有望借助利欧数字网络的品牌，技术与资源，快速补充系统性营销能力。
如上图所示，本次收购完成后，利欧数字网络将构建大数据分析平台，数据来源和导流通过电商以及O2O客户等；而琥珀传播则作为广告内容以及策划角色，在为客户描绘广告内容的同时，布局PC端以及移动端；我们也看到公司此后客户主要在O2O类，大电商类，以及DSP精准营销的客户。另外利欧数字网络会将旗下公司的业务线从客户端、服务端再到人员端进行深度一体化整合。随着整合协同效应的凸显，集团在媒体采买、技术研发、客户资源、行业服务等方面的协同运营将不断强化，打造贯穿营销产业链的互联网+，将进一步提升利欧数字网络的综合实力，我们认为公司将成为全新的流量变现者，有望打造全新互联网营销模式，同时给客户服务带来全方位价值体系上的巨大飞跃，助力“互联网+”。
3、利欧股份未来内生性和外延式扩张的空间极大，夯实“数字营销第一股”
随着互联网技术和商业模式的发展，中国广告行业全面整合的趋势日趋强烈，背后动因是广告主对数字营销的投入逐年增长，利欧股份瞄准这一趋势，通过持续并购积极推动数字营销产业链整合，我们认为利欧股份未来内生性和外延式扩张的空间极大，利欧股份将会以数据和技术为核心的全产业链优势作为切入点，加速互联网以及终端产业链资源的深入整合，助力“互联网+”新兴经济。