正如我们在业绩前瞻中所说的，Meta“下半年整体增速会逐渐回落，从美国经济的基本盘，以及高基数的中国电商出海投放两个方面来说均是如此，市场如何思考此后的业务增速也是需要考虑的。”“从广告业务来说，Meta已处于高光时刻。”
业绩本身：1Q收入增速还可以，跟买方预期差不多，2Q指引明显低于预期，今年资本开支指引从30-37bn提高到35-40bn，进入新一轮的投资周期。
01
周期成长不等于结构性成长
过去一年多来Meta底部上来翻了4-5x了，增速也在不断加速，似乎很多投资者都开始觉得Meta是个结构性成长股，但它本质还是周期性成长股，周末的业绩前瞻（META，微软，谷歌业绩前瞻）中有写过这个标的的分析框架：
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整体美国经济基本盘尚可，其中核心的驱动力是财政政策。
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增量一：中国电商出海，一季度投放强度仍然不低，但之后的投放节奏方面仍需关注，影响因素包括地缘政治的考量（投放资源从北美向其他ARPU更低的区域转移），从粗放型发展向更精细化发展转型（半托管，选品策略的打磨和完善）等，边际影响也在递减。 这点对咱们中国投资者来说其实是明牌了。
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增量二：选举年，竞选对于广告行业的影响，尽管有资料显示，今年选举年的投融资较上次总统大选整体还有所降低，但仍然会对整体广告行业带来低单位数的增量。
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此外同之前在知识星球周度更新中提到的，广告业就属于下半年整体增速会逐渐回落的行业之一，从美国经济的基本盘，以及高基数的中国电商出海投放两个方面来说均是如此，市场如何思考2H24的业务增速也是需要考虑的。
Meta广告业务或已处于其高光时刻，投资者的bar不低，同时估值也处于不便宜的状态。总的来说，几个过去推动增速加速的驱动力都会逐渐转弱，增速开始放缓是确定性事件，如果年底/明年年初增速逐渐放缓到单位数，经营杠杆提升的效益消失，同时进入新一轮投资周期的情况下，那20+x的估值真的不贵吗？许多2022年的debate或又要卷土重来。
02
扎克伯格重新开启All in无双模式
上一次all in元宇宙的黑历史还历历在目，连名字都从Facebook改成了Meta，或许明年会把公司名字改成AI？
从Meta自身来说，还是需要寻找新的成长点，与其他几家大科技公司近年来找到了云业务这一新增长点，Meta一直都缺乏一个第二引擎，而主营业务自身的成长性还是偏弱，不足以抵御宏观的周期。AI这个方向也没有错，布局方面也可圈可点，只是商业化方面还处于过于早期的阶段，市场如何定价是一个大问题。
从high level的角度来看市场对AI的定价，Meta的这轮暴跌或许会是个市场节奏转变的重要时间节点，值得观察：
2023 - 2024.03： 随着AI的发展，市场对应用的预期逐渐推高，软件公司有过一波行情。
2024.04：4Q23业绩期，AI的的商业化不断推迟逐渐成为市场共识，叠加宏观因素，市场已经不太对AI的应用定价了，除了几大云厂商，其他软件公司一路都在回调。
Now：Heavy investment in AI becomes a negative? 是扎克伯格自身的黑历史因素居多，还是市场节奏在转变？开始回归注重FCF（自由现金流）和ROI？
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