（区块链条提醒，根据银保监会等五部门于 2018 年 8 月发布《关于防范以「虚拟货币」「区块链」名义进行非法集资的风险提示》的文件，请广大公众理性看待区块链，不要盲目相信天花乱坠的承诺，树立正确的货币观念和投资理念，切实提高风险意识；对发现的违法犯罪线索，可积极向有关部门举报反映。）
“Winter is Coming（凛冬将至）！比特币和以太坊链上活动已经回落至12个月以来的最低水平。”
本周比特币市场在价格和链上活动方面继续表现出相对疲软。价格在最近的盘整区间内交易，从一周初的高点 41,295 美元跌至周末的低点 33,818 美元。
比特币和以太坊的整体链上活动非常低，对区块空间的需求降至 2020 年的水平。然而，虽然对交易的低需求是普遍看跌的理由，但它也反映了强手不情愿以这些价格支出。
他们在等待救援式暴涨吗？
与此同时，随着多个地区对该行业实施禁令，中国矿业市场正在发生翻天覆地的变化。
本周我们将探讨哈希算力和矿工支出行为的变化对链上的可观察影响。
1
波浪起伏的链上活动
在最近一段时间，链上突然显得如此安静。
比特币和以太坊的链上活动都经历了显着放缓，活跃地址和总转账数量回落至 2020 年以及2021 年初的水平。比特币活跃地址从 3 月至 5 月初一直持续的 116 万个地址峰值下降了 24%。当前活跃地址数量884,000个，上一次看到这个情况还是去年。
对于以太坊来说，活跃地址的下降幅度更大，与此前达到的大约 676,000个地址的短暂峰值相比下降了 30%。现在的活动地址数量下降到 474,000个地址/天，上一次出现在 2021 年第一季度。
BTC与ETH活跃地址实时图表
当谈到在网络上结算的美元价值时，活动的下降更加剧烈。
与 5 月份创下的近期高点相比，比特币（经变动调整）和以太坊（ETH 转账）的美元价值分别下跌了 -63% 和 -68%。
比特币每天结算 183亿美元左右，而以太坊每天结算50亿美元的转账，两者都显示出与 2021 年第一季度相当的交易量。
BTC 与 ETH 转账量实时图表
理所当然，随着网络拥塞几乎完全清除，包含在下一个区块中的优先费用显着下降。比特币支付的总费用已降至略低于 30 BTC/天（约 120 万美元），与 2019 年末和 2020 年初的水平一致。这目前约占矿工收入的 4%，而区块补贴则占剩余的 96%收入。
比特币总交易费用 (BTC) 实时图表
对于以太坊，每日费用收入已从 5 月初的超过 15000枚 ETH/天下降到当前仅 1900枚ETH（约434 万美元）。
这代表矿工总收入的 10% 左右来自交易费用。回溯到 2020 年 6 月，即“DeFi 夏季”之前，当时的支付的交易费用水平与现在相似。
ETH 总交易费用 (ETH) 实时图表
2
供应和支出行为
从宏观角度来看，长期（蓝色）和短期（红色）长期持有者持有的供应余额与 2017 年宏观峰值有显着相似之处。下图显示了每个群体持有的相对供应量，以及它们是盈利（深色）还是亏损（浅色）。
在达到“峰值 HODL”（最大 LTH 供应量）后，两个周期都显示了宏观分配事件，因为 BTC 财富从长期持有者转移到短期持有者。在达到顶部后，我们开始看到相反的效果，长期持有者停止支出并开始重新积累，尽管他们的代币经常陷入未实现的损失。
自 64,000 美元的顶峰以来，长期持有者拥有额外 5.25% 的流通供应量，其中 1.5% 目前处于水下（持有未实现亏损）。尽管价格接近许多长期持有者的成本基础，但他们继续持有。
损益实时图表中的相对 LTH 与 STH 供应
如果我们调查过去一年的总支出行为，我们会看到移动中的年轻代币（那些 < 1 岁，不包括 < 1 天）的比例作为交易流量的比例继续增加。在过去的几个月中，我们看到新的代币占总交易量的 45% 以上。这很可能是新市场进入者的结果：
买在山顶，然后，
在投降和当前动荡的情况下出售。
该指标确实表明，当前的大部分链上活动是由于过去 6 个月内的买家支出了他们的代币并实现了损失。
支出输出年龄带实时图表
相反，较旧的代币（那些 > 1 年的代币）减少了支出，在 5 月抛售后显着下降。这证明了空内存池的两个方面的现实：
1）链上结算需求极低（普遍看跌）
2) 然而，这也表明长期投资者不会在这些价格上纾困（中性至看涨）
如果市场经历强劲反弹或进一步下跌，支出输出年龄带是一个特别有用的工具。需要注意的主要行为是在这些旧代币重新焕发活力的事件中，例如在救济性暴涨上。
如果是这样，则可能表明老手投资者正在退出流动性或恐慌性抛售（看跌）。
如果不是，并且他们的代币在波动期间保持休眠状态，这将强烈表明持有的信念仍在发挥作用（看涨）。
支出输出年龄带实时图表
为了确认所有代币的支出行为是多么微不足道，我们可以查看应用了 7 天移动平均线的二进制 CDD 指标。当摧毁的币天数大于长期平均值时，该指标将趋于更高。当旧币和/或大额 BTC 大小在链上移动时，更多的币天数被销毁。
二进制 CDD 降得如此之低，以至于每 7 天中只有 1 天的寿命高于长期平均水平。这种状态几乎持续了整个 6 月，并在 5 月抛售后相对较快地开始，表明老手不愿意以这些价格出售。它还强调了对区块空间的需求是多么的少。
整个市场似乎都在等待下一步行动，很少有人愿意率先行动。无论这向哪个方向突破，这些指标的方向反应都将为市场偏见提供有价值的见解。他们会特别指出老手是在花掉他们的非流动性的币并采取所有退出流动性，或者他们是否像 Rick Astley 一样坚持持有。
二进制CDD实时图表
3
矿圈地震，纷纷转移阵地
历史上最大的比特币算力迁移之一似乎正在进行中。在中国多个省份正式禁止采矿活动之后，许多矿工正在关闭或将其算力转移到境外。
在过去的两周里，估计的平均算力（7DMA）下降了大约 16%，从大约 155 EH/s 下降到大约 125 EH/s。算力现已回落到 2020 年中期的水平。
平均算力实时图表
随着中国矿业开始应对搬迁、迁移或出售其硬件和设施的物流挑战，一些人可能会清算其积累的部分 BTC储备。这些代币销售可能代表矿工对冲风险，获得资金来促进和资助搬迁活动，但对于一些矿工来说，也可能是完全退出该行业。
矿工净头寸变化指标显示了矿工未使用供应量的 30 天变化率。这表明过去两周的分布显着增加，通常与整体算力的下降相吻合。在过去的两周里，矿工以每月大约 4,000 到 5,000 的速度获得净分配。这扭转了自 4 月以来活跃的净增持趋势。
矿工净头寸变化实时图表
最后，我们来看看场外交易平台（OTC）上的持有量，矿工们利用这些交易平台来匹配他们持有的代币与买家。
在 5 月的抛售和过去两周中，观察到 3.0 至 3.5 万枚比特币的净流入。然而，在这两种情况下，买家在短短几周内几乎吸收了全部流入量。总体而言，自 4 月以来，我们监测的场外交易柜台的 BTC 总持有量保持相对平稳。
OTC持有量实时图表
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