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比特币上涨无力，“拦路虎”竟是它？

元宇宙信息情报处

2025-11-28

导读：曾经风光无限的比特币，如今在9万美元的关口徘徊，其背后是一张由宏观经济、市场结构和资金流动交织而成的复杂罗网。

曾经风光无限的比特币，如今在9万美元的关口徘徊，其背后是一张由宏观经济、市场结构和资金流动交织而成的复杂罗网。

比特币在2025年初突破10万美元大关，市场曾一片欢腾，期待它开启新的上涨篇章。

然而好景不长，数月来比特币不仅未能站稳这一关键价位，反而在近期一度跌向8万美元关口。

这场本被寄予厚望的“特朗普牛市”并未如期展开，比特币反而成为今年表现最差的主要资产之一，自1月以来回报率仅为5.8%左右，远低于纳斯达克和标普500指数的双位数涨幅。

那比特币上涨的阻力是什么？

1.宏观经济不利

美联储的货币政策对比特币市场产生着深远影响。

虽然10月份美联储实施了25个基点的降息，但主席鲍威尔随后表示“12月会议进一步降息并非定局”，这番鹰派言论立刻引发比特币价格下跌。

比特币与传统风险资产的关联性正在增强。

数据显示，比特币与纳斯达克100指数的相关性今年已达到46%，与标普500指数的相关性为42%。

这种关联性在近期几周更加明显，达到类似2022年新冠疫情市场动荡期间的水平，彻底打破了比特币作为“不相关价值存储”的叙事。

2.市场情绪转变

曾经坚定的比特币持有者开始动摇。

链上数据显示，当比特币跌破10万美元心理关口时，长期持有者的抛售量大幅上升。

这些早期采用者、巨鲸和长期支持者并非恐慌性抛售，而是在理性地获利了结，并将资金转向其他表现更优异的领域，如AI和科技股。

恐惧与贪婪指数最低跌至10，创下年内新低，市场情绪明显转向恐惧。这种情绪转变不仅影响散户投资者，连机构投资者也变得谨慎。

杠杆交易在市场的下跌中扮演了放大器角色。在近期下跌中，约有190亿美元的多头持仓被强制平仓。

这些杠杆投资者在比特币价格下跌时，会面临抵押品不足的困境，被迫出售资产以满足保证金要求，形成“下跌-强制平仓-进一步下跌”的恶性循环。

3.政策的不确定性

监管环境同样存在不确定性。

备受关注的《数字资产市场CLARITY法案》在参议院的停滞不前，加上去中心化金融规则方面的政治分歧，都对市场 adoption 和流动性造成了压力。

比特币的波动率已从8月份的20%低点跃升至39%，而美国零售加密货币使用率从7月的17%降至10月的15%。

虽有参议员提出《国家比特币储备法案》，要求美国财政部在未来5年内购入约占流通量5%的比特币（约105万枚），但该法案仍在立法程序中，远水难解近渴。

另外特朗普政府的贸易政策也增加了市场不确定性。他的关税政策仍像一把剑一样悬在市场上方。

4.资金持续外流

比特币现货ETF这一曾经的市场推动力量，如今已成为资金流出的主要渠道。仅11月份，美国现货比特币ETF就净流出35.5亿美元。

贝莱德的IBIT甚至创下了单日流出5.23亿美元的记录。

这些产品在获批初期曾吸引超过1000亿美元资金，推动2024年的大幅上涨，但如今的持续赎回却逆转了这一趋势。

更令人担忧的是稳定资本正在撤离加密货币生态系统。

自11月15日以来，稳定币总供应量减少约8.4亿美元。

稳定币代表加密货币交易所的“干火药”（待部署资金），其供应量下降意味着资本正完全离开市场，而非仅仅在不同加密货币间轮动。

市场订单簿的深度也显示问题结构性恶化。比特币订单簿深度已从10月初的约1550万美元降至1000万美元以下。

这意味着现在只需更少的资金就能导致价格大幅波动，市场变得更加脆弱。

小结

比特币目前被困在9万美元上下震荡，10万美元关口从一个基准变成了难以逾越的障碍。

比特币要想重拾辉煌，不仅需要宏观环境的改善，更需要市场内部结构的自我修复与成熟。

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编译：petsch

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