宏观策略与行业点评：美国降息与中国互联网行业选股策略

一、宏观策略：美国经济与超预期幅度降息

美联储以超预期的 50 个基点降息拉开了宽松周期的序幕，这一举措在金融市场引起了广泛关注。在决议声明中，美联储强调了就业目标，充分显示出其防止就业市场进一步放缓的坚定决心。

点阵图对美国经济的预测仍然保持乐观态度。虽然小幅下调了对今年国内生产总值（GDP）增速和今明两年个人消费支出物价指数（PCE）通胀的预测，但也只是微调。同时，小幅上调了对今明两年失业率的预测，并且将更多的降息预期从明年提前至今年。这一调整反映了美联储对当前经济形势的审慎判断和积极应对。

美联储主席鲍威尔在记者会上释放出鹰派信号。他强调此次降息仅仅是预防性措施，并不意味着未来会继续大幅降息。这一表态使得市场的预期出现了一定的波动。美股在消息公布后冲高回落，国债收益率和美元指数则先跌后涨。部分投资者选择了“卖事实”的操作策略，即在预期实现后进行获利了结。

此次降息对美国经济和全球金融市场都将产生重要影响。首先，降息将提振经济预期和资产价格。较低的利率将降低企业和个人的借贷成本，刺激投资和消费，从而推动经济增长。资产价格也有望受益于宽松的货币政策，股票、债券等资产价格可能会上涨。

然而，降息也可能延长通胀降至目标的时间。较低的利率可能会刺激需求，从而推高物价水平。如果通胀持续高于目标，美联储可能会面临更大的政策压力。

从全球范围来看，美元降息将增加国际流动性供应，降低国际资金成本。这将推动收益率曲线陡峭化，对全球金融市场产生深远影响。随着美欧和美日经济增速差收窄，美元指数可能会温和回落。这将利好新兴市场货币与股市，但利好程度仍要看新兴市场自身的经济基本面和投资回报率前景。

对于中国来说，美元降息周期将提振人民币汇率，减轻汇率对中国利率政策的制约。这将为中国的货币政策提供更大的空间，有利于稳定经济增长。同时，美元降息对港股的提振作用可能大于 A 股。这是因为港股市场对国际资金的流动更为敏感，而 A 股市场则相对较为独立。

二、行业点评

中国互联网 2Q 业绩总结及选股策略更新

1. 业绩总结与选股主线

中国互联网行业在 2Q 业绩公布后，我们对未来 6 个月的选股主线进行了深入思考。我们认为，以下三个方面将成为重要的选股依据：

（1）公司基本面稳健，且未来营收及盈利增长确定性较高。在当前复杂多变的市场环境下，具有稳定的基本面和明确的增长前景的公司将更受投资者青睐。这些公司通常具有强大的核心竞争力、良好的市场地位和可持续的商业模式。

（2）公司有可持续的盈利能力且有意愿提升股东回报水平。盈利能力是衡量公司价值的重要指标之一。同时，有意愿提升股东回报水平的公司，如通过分红、回购等方式，将更能吸引投资者的关注。

（3）新业务潜在体量大、业务探索在长期有望带来可观的资本回报。互联网行业不断创新，新业务的发展潜力巨大。那些能够在新业务领域取得突破，并且具有长期增长潜力的公司，将具有更高的投资价值。

若上述三条逻辑在个股上能够得到一定程度的兑现，市场或将持续给予相匹配的配置和估值。短期来看，回顾行业 2Q 业绩，股价表现验证了我们此前的投资主线逻辑观点。即仅给出好于预期的业绩并不足以拉动股价上涨，好于预期的 3Q 及全年展望、股东回报举措的进一步强化才是驱动个股股价增长的支撑。

2. 市场偏好确定性

相较于追求成长性，目前市场依旧更偏好确定性。在不确定性较高的市场环境下，投资者更加注重公司的稳定性和可预测性。那些具有明确的业务模式、稳定的现金流和良好的盈利能力的公司，将更能获得投资者的信任。

建议关注以下几类公司：

（1）基本面处于向好趋势、且有望受益于入通带来增量资金的公司，如阿里巴巴。阿里巴巴作为中国互联网行业的巨头，具有强大的业务实力和广泛的用户基础。随着资本市场的不断开放，阿里巴巴有望受益于入通带来的增量资金，进一步提升公司的价值。

（2）基本面具备韧性表现，全年盈利展望有所强化、且估值在适当区间的公司，如美团、携程。美团和携程在各自的领域中具有领先地位，业务表现出较强的韧性。全年盈利展望的强化将为投资者提供更多的信心，而适当的估值也使得这些公司具有较高的投资吸引力。

（3）核心主业竞争格局稳固、基本面表现稳健、且有意愿提升股东回报的公司，如腾讯。腾讯作为中国互联网行业的领军企业，拥有庞大的用户群体和丰富的产品线。核心主业的竞争格局稳固，基本面表现稳健。同时，腾讯也有意愿通过分红、回购等方式提升股东回报水平。

（4）受益于新游发布带来确定性增长的哔哩哔哩。哔哩哔哩作为中国领先的二次元文化社区，在游戏领域具有强大的影响力。新游的发布将为公司带来确定性的增长，吸引更多的用户和投资者关注。

（5）估值相较盈利增长潜力或已超调、且具备第二增长曲线的拼多多。拼多多在电商领域迅速崛起，具有巨大的发展潜力。虽然目前估值可能存在一定的超调，但公司具备第二增长曲线，如农产品电商等领域的拓展，有望为公司带来新的增长动力。

总之，在当前的市场环境下，投资者应密切关注宏观经济形势和行业动态，结合公司的基本面和发展前景，选择具有确定性和投资价值的互联网公司进行投资。同时，也要注意风险控制，合理配置资产，以实现长期稳定的投资回报。

IPO上市辅导

股权市值管理