“高端母婴消费科技第一股”BeBeBus母公司不同集团登陆港交所，首日高开41%，市值破90亿港元

2025 年 9 月 23 日，专注于中高端育儿产品领域的不同集团（股票代码：06090.HK）成功登陆香港联交所主板，中信证券与海通国际共同担任本次发行的联席保荐人。作为聚焦新生代家庭需求的品牌代表，其上市首日便收获市场热捧，开盘即上涨 41.01%，报 100.40 港元 / 股，对应市值达 91.11 亿港元，彰显投资者对高端育儿赛道的坚定信心。

此次 IPO 进程中，不同集团展现出强劲的资本吸引力：全球发售 1098.09 万股股份（占发行完成后总股份的 12.10%），最终以每股 71.20 港元的上限定价，募集资金总额约 7.82 亿港元，净额约 7.18 亿港元。其中香港公开发售获 3317.47 倍超额认购，国际发售也实现 7.37 倍认购，热度可见一斑。同时，公司引入了阵容坚实的基石投资者，信庭基金（Cithara Global Multi-Strategy SPC – Bosideng Industry Investment Fund SP）、上海通怡及华泰资本投资（就通怡场外掉期而言）、Great Praise（Great Praise Investment SPC–Selected AI Fund SP）均参与认购，合共认购金额达 1500 万美元（约 1.17 亿港元），为上市提供有力支撑。

成立多年的不同集团，凭借核心品牌 BeBeBus 在行业迅速崛起。BeBeBus 自 2019 年创立以来，仅用五年便在中高端市场占据关键地位。据弗若斯特沙利文数据，2024 年中国中高端育儿产品市场占整体市场的 23.6%，而 BeBeBus 以 4.2% 的 GMV 市场份额在中国本土品牌中位列第二，在耐用型中高端育儿产品细分领域表现更优。其成功源于对新生代父母需求的精准把握 —— 将原创美学设计与 "悦己情绪需求" 深度融合，以婴儿推车、儿童安全座椅为核心切入点，推出多款行业首创产品：搭载人体工学蝴蝶设计的遛娃神器、免安装折叠婴儿床，以及融入高端汽车级 Cobra 记忆棉且具备 App 操控功能的智能安全座椅等，既解决实际育儿痛点，又兼具社交传播属性。

更值得关注的是，不同集团以场景化思维构建产品矩阵，围绕亲子出行、睡眠、喂养及卫生护理四大核心场景布局品类，形成 "一站式" 消费解决方案。通过用户共创模式，品牌与 300 多万会员建立深度连接，私域复购率从 2022 年的 45.7% 提升至 2025 年上半年的 52.3%，进一步夯实竞争力。目前，公司正从耐用型产品向快消品类延伸，2025 年上半年儿童护理场景收入超 3 亿元，同比增速超 70%，同时加速拓展欧洲、北美、日韩等国际市场。

上市仪式上，不同集团创始人、董事会主席兼执行董事汪铂言在致辞中强调："今天的上市是集团六年多成长路上的重要里程碑，更是承载 ' 创造不同 ' 使命、迈向全球精英家庭科技生活品牌的全新起点。" 他感谢香港联交所搭建的国际桥梁及各方支持，并透露未来将加大研发投入、推出优质产品、拓展全球市场，以更优业绩回馈合作伙伴与投资者。

在生育率波动但中高端育儿需求持续升级的市场环境下，不同集团的上市不仅标志着本土高端育儿品牌的崛起，更有望借助资本力量在产品创新与全球布局中实现新突破。

一、品牌定位与市场占位：五年崛起的中高端标杆

不同集团是深耕中国育儿产品设计与销售领域的企业，其核心品牌 BeBeBus 自 2019 年创立以来，始终锚定中高端消费群体，凭借精准定位与优质产品快速跻身行业前列。作为成立仅五年的品牌，BeBeBus 已在中高端育儿产品市场构建起强势地位。

从行业格局来看，2024 年中高端育儿产品市场占整体育儿产品市场的 23.6%，虽属细分赛道但增长动能强劲。根据弗若斯特沙利文的数据，按 GMV 计算，2024 年 BeBeBus 在中国中高端育儿产品市场的本土品牌中位列第二，占据 4.2% 的市场份额，充分彰显了其在细分领域的稳固竞争力与市场认可度。

二、产品战略：从核心品类到全场景的协同拓展

不同集团构建了一套高效的增长模式，以高价值品类为切入点打开市场：初期聚焦婴儿推车、儿童安全座椅、婴儿床及餐椅等产品复杂度高、需求刚性强且客单价高的品类。这种策略帮助品牌快速传递高端形象与产品实力，为后续品类扩张奠定了坚实基础。

依托核心品类的成功，BeBeBus 逐步完成产品组合的场景化延伸，从最初的四大核心产品，拓展至覆盖亲子出行、亲子睡眠、亲子喂养及卫生护理的四大关键场景。值得注意的是，集团正战略性扩充婴儿护理产品组合以补充耐用型产品系列，不过这并非业务重心转移，而是通过全产品线协同发力，实现长期增长。截至 2025 年 6 月 30 日，婴儿护理产品 SKU 数量已从 2022 年的 142 个增至 290 个，品类丰富度持续提升。

在生产端，集团采用 "自主生产 + 外包流程" 结合的策略，实现核心能力与运营效率的平衡。其中，所有儿童安全座椅及部分餐椅由公司自行生产，确保核心品类的质量把控；婴儿推车、婴儿床、婴儿护理产品等其余品类则通过第三方制造商生产，兼顾成本效益与市场响应速度。

三、财务表现：营收利润双增，盈利能力稳中有进

招股书数据显示，往绩记录期间不同集团呈现出强劲的财务增长态势。收入方面，2022 年至 2024 年分别录得 5.07 亿元、8.52 亿元、12.49 亿元，截至 2024 年 6 月 30 日及 2025 年 6 月 30 日止六个月，收入进一步增至 5.82 亿元及 7.26 亿元，展现出持续增长的势头。

盈利表现同样亮眼，同期毛利分别达到 2.42 亿元、4.27 亿元、6.29 亿元、2.92 亿元及 3.59 亿元，毛利率始终稳定在较高水平，分别为 47.7%、50.2%、50.4%、50.2% 及 49.4%，体现出高端产品的溢价能力与成本控制成效。经调整纯利实现跨越式增长，从 2022 年的 980 万元增至 2024 年的 1.11 亿元，截至 2025 年 6 月 30 日止六个月达 7800 万元。经调整 EBITDA 也同步增长，2024 年达 1.91 亿元，2025 年上半年增至 1.28 亿元，盈利质量持续优化。

四、渠道与用户：网络扩张与高粘性运营双驱动

在渠道布局上，集团线下销售网络实现快速扩容，分销商及 KA 客户运营的第三方门店数量从 2022 年底的 742 家，一路增至 2025 年 6 月底的 3400 家，三年半时间增长超 3.6 倍，线下触达能力大幅提升。线上渠道同样积累了庞大用户基础，截至 2025 年 6 月 30 日，所有在线渠道拥有约 350 万名会员，为私域运营提供了有力支撑。

用户增长与粘性建设成效显著。客户数量从 2022 年的 35.68 万人增至 2024 年的 95.33 万人，2025 年上半年进一步达到 65.67 万人。同时，客户复购率持续攀升，从 2022 年的 20.1% 提升至 2024 年的 40.9%，2025 年上半年维持在 40.2% 的高位，高复购率既印证了用户对品牌的认可，也为业绩稳定增长提供了保障。往绩记录期间，公司收入绝大部分来自中国市场，本土市场根基扎实。

五、行业环境：挑战下的中高端赛道机遇

育儿产品市场需求受新生儿数量与经济形势双重影响，当前中国市场面临新生儿人口下滑的挑战：新生儿数量从 2020 年的 1200 万降至 2024 年的约 950 万，主要受育龄妇女人数减少、结婚与生育年龄推迟等因素影响，预计 2025 至 2029 年将维持在每年约 800 万的水平。

不过，中高端育儿产品市场仍蕴藏巨大机遇。经济增长、社会福利改善（医疗、教育、育儿支持等）及三胎政策等因素有望缓解人口下滑压力，更重要的是消费升级带来的市场空间：2024 年中国新生儿 0-5 岁耐用型育儿产品人均支出仅为美国的 31.8%，零至五岁儿童消费型育儿产品人均年支出为美国的 41.6%，存在显著提升缺口。叠加现代家庭对精细化育儿的追求，中高端市场持续扩容，2020 年至 2024 年市场规模从 256 亿元增至 340 亿元，预计 2029 年将达 509 亿元，BeBeBus 凭借对设计与创新的专注，有望在行业转型中占据主导地位。

六、股东背景与资金规划：资本加持下的发展路径

不同集团拥有强大的股东阵容，天图投资、高榕创投、经纬创投及泰康人寿等知名机构均为其股东，专业资本的加持不仅提供了资金支持，更彰显了市场对中高端育儿赛道及公司竞争力的认可。

对于全球发售所得款项净额，集团已制定清晰的使用规划：约 34.1% 将投入品牌活动与销售网络扩大，进一步强化市场渗透；约 25.7% 用于提升生产能力，以提高运营效率与质量稳定性；约 16.6% 聚焦海外市场拓展，重点布局北美、欧洲及东南亚地区；约 13.6% 投入新品研发，丰富产品组合的广度与深度；剩余约 10% 用作营运资金及一般企业用途，为长期发展提供保障。